Kraken交易所的母公司Payward正有意推迟其上市计划，将重心转向搭建传统金融与区块链之间的桥梁。该公司并未急于进行IPO（目前预计最早要到2027年第二季度），而是积极为全球各大交易所开发股票代币化业务。
代币化股票：新的发展方向
Payward于2025年11月秘密提交了IPO申请，但在2026年3月便暂停了该进程。这是一个战略性的决定，而非被迫之举。该公司宣布将伦敦证券交易所规模最大的100家公司进行代币化，其股票将以xStocks代币形式发行，并采用1：1的资产背书。该计划面向110多个国家的投资者开放，但英国和美国居民暂无法参与。
伦敦证券交易所计划在监管允许后，于LSE 24平台上启动这些代币的24小时交易。自2025年6月以来，xStocks的交易量已达400亿美元，持有者数量超过20万。这一亮眼的数据证实了市场对混合金融工具的真实需求。
3月，纳斯达克也达成了类似协议。双方正与Payward合作开发一个接口，用于在受监管的交易平台与公共区块链之间转移代币化股票。该系统预计于2027年上半年上线。
公司估值下滑，但野心不减
2025年11月，Payward以200亿美元的估值融资8亿美元——该轮融资由Jane Street和Citadel Securities领投。然而到了2026年4月，德意志交易所斥资2亿美元收购了该公司约1.5%的股份，这意味着其估值约为133亿美元。华尔街的基础设施正在购入资产，但市场在这几个月内已将估值削减了近三分之一。
投资者的谨慎态度不难理解。第二季度调整后营收增长17%，达到5.08亿美元，但EBITDA同比暴跌71%，降至2300万美元。平台交易量下滑18%，至3100亿美元。这些数据表明：营收增长是以牺牲利润率为代价的。
尽管如此，即便在市场低迷之际，Payward仍在持续收购资产。5月，该公司完成了对衍生品交易平台Bitnomial的收购，从而获得了美国全套受监管的衍生品牌照。这一整套资源计划用于对外出租。
作为分析师，我的看法
Payward推迟IPO的决定看起来颇为务实。该公司正在构建的基础设施有望成为股票代币化的行业标准，但盈利模式仍悬而未决。这项服务的费用将由投资者承担，还是计入交易佣金——目前尚不明朗。然而，如果与LSE和纳斯达克的项目能够成功，133亿美元的估值或许会显得微不足道。加密IPO市场具有周期性，Payward显然在等待更有利的窗口期，以便携强大的基础设施优势登陆公开市场。