Payward（Kraken交易所母公司）的战略发生了根本性转变。公司并未选择传统的上市路径——目前预计最早要到2027年第二季度才会推进——而是押注于打造连接传统金融与区块链的机构级桥梁。这一决策看起来是深思熟虑的主动选择，而非迫不得已的应对措施。
聚焦基础设施，而非上市
公司于2025年11月秘密提交了IPO申请，但到2026年3月，该进程已被搁置。取而代之的是，Payward将重心放在了一系列雄心勃勃的合作伙伴关系上。核心项目是伦敦证券交易所（LSE）资产的代币化。100家最大公司的股票将转化为1:1锚定的xStocks代币。该计划已面向110多个国家的投资者开放，但美国和英国居民暂时无法参与。
自2025年6月以来，xStocks的发行规模已达到惊人的400亿美元，持有者数量超过20万。LSE计划在获得监管批准后，于全天候交易平台LSE 24上启动这些工具的交易。这并非简单的实验，而是将数字资产嵌入全球交易所基础设施的一次全面尝试。
战略联盟与估值
3月，Payward与纳斯达克签署了类似协议。双方正联合开发一个接口，用于在受监管平台与公有区块链之间转移代币化股票。该解决方案预计于2027年上半年上线。此外，4月德意志交易所集团以2亿美元收购了Payward约1.5%的股份，这印证了传统交易所巨头对这一基础设施的浓厚兴趣。
值得注意的是，这笔交易对Payward的估值约为133亿美元。这远低于11月融资时的200亿美元估值——当时公司从Jane Street和Citadel Securities筹集了8亿美元。短短数月内估值缩水近三分之一，这是一个令人警惕的信号，也解释了公司对IPO持谨慎态度的原因。
财务现实与雄心
运营数据同样喜忧参半。第二季度调整后营收增长17%至5.08亿美元，但EBITDA同比暴跌71%，仅为2300万美元。平台交易量下滑18%至3100亿美元。在此背景下，Payward仍在积极扩张：5月完成了对衍生品平台Bitnomial的收购，使公司在美国拥有了全套受监管的衍生品业务。
“整个行业正在围绕我们整合。我们创建这家公司，正是为了在这样的环境中以最快速度成长，”Payward联合首席执行官阿尔琼·塞西表示。值得注意的是，在公司的官方文件中甚至未提及上市事宜。公司首先为“他人”的市场搭建基础设施，之后才可能考虑自身的上市问题。
我的看法是：Payward正在下一盘极具远见的棋。在当前阶段，搭建TradFi与DeFi之间的桥梁远比仅仅做另一家加密货币交易所更有价值。这一战略能否成功，将取决于落地速度和监管机构的配合程度，但其潜力巨大。问题只在于，投资者是否有足够的耐心等待这些投入产生回报。