加密货币交易所Kraken的母公司Payward，正有意搁置首次公开募股（IPO）进程，将潜在的上市时间推迟至2027年第二季度。管理层转而聚焦于一项雄心勃勃的项目——在传统金融与区块链之间搭建基础设施桥梁。
Payward于2025年11月提交了保密的IPO申请，然而在2026年3月，该进程已被暂停。根据我所掌握的数据，公司做出了战略性决策，不急于上市，而是将精力集中在更为重要的方向上——全球主要交易所资产的代币化。
战略转向机构基础设施
关键事件是宣布对伦敦证券交易所（LSE）100家最大公司进行代币化。这些公司的股票将被转换为1:1锚定的xStocks代币。该计划已面向来自110多个国家的投资者开放，尽管英国和美国居民的访问暂时受限。
LSE计划在监管允许后，于全天候交易平台LSE 24上启动这些代币的交易。自2025年6月以来，xStocks的交易量已达到惊人的400亿美元，持有者数量超过20万。这是市场对混合型工具需求的重大指标。
与此同时，纳斯达克在3月也达成了类似协议。与Payward合作开发的接口旨在实现代币化股票在受监管平台与公共区块链之间的转移。该接口计划于2027年上半年启动。德意志交易所也在4月以2亿美元收购了Payward约1.5%的股份，这印证了欧洲交易所对这一基础设施的兴趣。
为何暂停IPO合乎逻辑
财务指标解释了这一谨慎态度。2025年11月，Payward以200亿美元的估值融资8亿美元，但4月的交易已将公司估值定在约133亿美元。华尔街基础设施已被收购，但估值在这几个月内下跌了近三分之一。
第二季度调整后收入增长17%至5.08亿美元，但EBITDA同比暴跌71%至2300万美元。平台交易量下降18%至3100亿美元。在这样的运营业绩下，进入公开市场将是不明智的。
即便在市场停滞期，Payward仍在持续收购资产。5月，公司完成了对衍生品平台Bitnomial的收购，从而获得了美国全套受监管衍生品业务。这一业务组合计划用于出租，开辟了新的变现机会。
我的分析：Payward展现出成熟度，选择了构建机构基础设施的长期战略，而非追求IPO的短期炒作。考虑到私募轮估值的下滑，等待市场稳定并启动与LSE和纳斯达克的代币化合作，可能为2027年上市时带来更高的市值。然而，监管压力和加密市场波动的风险仍是可能打乱这些计划的重要因素。