全球最大的交易所集团正通过Kraken的基础设施将其股票迁移至区块链。与此同时，交易平台母公司Payward本身并不急于上市：初步上市时间表已推迟至2027年第二季度。这一决定并非实力不足的表现，而是在传统金融未来争夺战中的战略 manoeuvre。
新商业模式取代快速IPO
Payward早在2025年11月就提交了保密的IPO申请，但在2026年3月，该进程被暂停。公司并未激进地进入公开市场，而是专注于搭建华尔街与数字资产之间的桥梁。这不仅仅是合作，而是对市场基础设施的根本性重构。
关键项目是对伦敦证券交易所100家最大公司的代币化。它们的股票被转化为xStocks——一种1:1抵押的代币。该计划已面向110多个国家的投资者开放，尽管英国和美国居民目前仍无法访问。自2025年6月以来，xStocks的发行量已达到惊人的400亿美元，持有者数量超过20万。
基础设施竞赛：德意志交易所与纳斯达克
3月，纳斯达克也达成了类似协议。与Payward合作开发一种接口，用于在受监管平台和公共区块链之间转移代币化股票。启动计划定于2027年上半年。4月，德意志交易所以2亿美元收购了Payward约1.5%的股份——这不仅是投资，更是传统金融建制派释放的信任信号。
值得注意的是，Hyperliquid也在美国探索类似路径，这表明一个持久趋势正在形成。
为何推迟合乎逻辑
财务数据解释了这种谨慎态度。2025年11月，Payward以200亿美元估值融资8亿美元（该轮由Jane Street和Citadel Securities领投）。然而，4月的交易将公司估值定为约133亿美元。短短几个月内，估值缩水了近三分之一。
运营业绩也喜忧参半：第二季度调整后收入增长17%，达到5.08亿美元，但EBITDA同比暴跌71%，降至2300万美元。平台交易量下降18%，至3100亿美元。在此背景下，Payward继续收购资产：5月完成了对衍生品平台Bitnomial的交易，这使公司在美国拥有全套受监管衍生品——该技术栈计划用于出租。
“行业正在围绕我们整合。我们创建这家公司正是为了在这种环境下以最快速度增长，”Payward联合首席执行官Arjun Sethi表示。
在公司文件中，上市完全未被提及。他们首先为“外部”市场启动基础设施。这笔费用是由投资者承担，还是计入交易佣金，目前尚不清楚。
我的分析：Payward的决定看起来务实。在估值缩水和EBITDA疲软的情况下进行IPO将是一场失败。相反，公司正在构建一项可能成为“金矿”的业务：股票代币化是一座桥梁，数万亿美元的传统资本将通过它流入DeFi。如果该模式奏效，到2027年，Payward的估值可能会远超此前的200亿美元。