Payward，即Kraken交易所的母公司，正有意冻结首次公开募股（IPO）进程。公司并未急于上市，而是在构建传统金融与区块链之间的大规模基础设施桥梁。可能的IPO时间点现已推迟至2027年第二季度，这一决定在战略上显得深思熟虑。
机密IPO申请早在2025年11月就已提交，然而到2026年3月，该进程已被叫停。我的分析显示，这并非被迫暂停，而是有意选择发展机构业务方向，这一方向比传统上市更具雄心勃勃的前景。
Kraken打造代币化中心
关键一步是与伦敦证券交易所的合作。这涉及对LSE指数中100家最大公司股票进行代币化。每种此类工具名为xStocks，以1:1比例由真实股票支持。该产品已面向来自110多个国家的投资者开放，但美国和英国居民目前尚无法使用。
自2025年6月以来，xStocks的发行量已达到可观的400亿美元，持有者数量超过20万。伦敦证券交易所计划在获得监管批准后，在其LSE 24平台上启动这些代币的全天候交易。
3月，与纳斯达克签署了类似协议。Payward正与其合作开发一种接口，使代币化股票能够在受监管平台与公共区块链之间无缝转移。该解决方案预计于2027年上半年推出。
德意志交易所的参与也颇具代表性，该交易所于4月以2亿美元收购了Payward约1.5%的股份。这直接证实了全球主要交易所集团将Kraken视为关键技术合作伙伴。不排除Hyperliquid也在美国准备走类似路径。
为何暂停IPO是合理的
财务指标解释了管理层的谨慎态度。2025年11月，Payward以200亿美元估值融资8亿美元，而4月的交易已将公司估值定为约133亿美元。华尔街基础设施已被收购，但估值在数月内下跌了近三分之一。
运营业绩同样喜忧参半。第二季度调整后收入增长17%至5.08亿美元，但EBITDA同比暴跌71%至仅2300万美元。平台交易量下降18%至3100亿美元。
在市场低迷的背景下，Payward继续积极扩张。5月，收购衍生品平台Bitnomial的交易完成，使公司在美国拥有全套受监管的衍生品产品。该产品组合现计划对外出租。
“行业正在围绕我们整合。我们创建这家公司正是为了在这样的条件下尽可能快速增长，”Payward联合首席执行官Arjun Sethi表示。
在公司文件中，上市甚至未被提及。他们首先为“外部”市场启动基础设施，然后才可能评估投资者的兴趣。代币化费用将由投资者承担还是计入交易佣金，目前尚不明确。
我的结论：Payward的目标不仅是成为一家交易所，而是成为全球代币化资产的清算和发行中心。如果这一战略奏效，到2027年，公司估值不仅可能恢复，还可能远超11月的峰值。投资者应密切关注与LSE和纳斯达克合作的发展——这是整个计划成功的关键指标。