在全球三大交易所集团通过Kraken的基础设施将其股票代币化的同时，Payward本身——该平台的母公司——并不急于进行公开上市。根据我对情况的分析，上市现在预计最早要到2027年第二季度才会发生。这是一个战略性的暂停，而非被迫的延迟。
Payward早在2025年11月就提交了机密的IPO申请，但在2026年3月，该进程被暂停。据我所知，该公司有意将重心从传统的上市转向为传统金融市场打造代币化中心。这远比单纯上市要宏大得多。
Kraken为华尔街构建基础设施
关键一步是伦敦证券交易所前100家最大公司的代币化。它们的股票被转化为xStocks：以1:1比例由纸质证券背书的代币。该项目已向来自110多个国家的投资者开放，尽管英国和美国居民目前尚无法参与。自2025年6月以来，xStocks的交易量已达到400亿美元，持有者数量超过20万。这是令人瞩目的增长势头，证实了机构投资者的真实需求。
3月，纳斯达克也达成了类似协议。与Payward合作开发一个接口，用于在受监管的交易平台和公共区块链之间转移代币化股票。启动计划定于2027年上半年。4月，德意志交易所集团以2亿美元收购了Payward约1.5%的股份——这再次表明传统交易所视Kraken为战略合作伙伴，而非竞争对手。
为何推迟IPO是合理的
2025年11月，Payward以200亿美元的估值融资8亿美元——该轮融资由Jane Street和Citadel Securities领投。然而，4月的交易将公司估值定在约133亿美元。也就是说，华尔街的基础设施被买下了，但估值在这几个月里下跌了近三分之一。加密货币市场在此期间远未处于顶峰。
谨慎也源于运营业绩。第二季度调整后收入增长了17%，达到5.08亿美元，但EBITDA同比暴跌71%，降至2300万美元。平台交易量下滑18%，至3100亿美元。然而，即使在低迷的市场中，Payward仍在持续收购资产：5月完成了对衍生品平台Bitnomial的交易，获得了美国全套受监管的衍生品许可。这一整套资源计划用于出租。
“行业正在围绕我们整合。我们创建这家公司正是为了在这样的条件下尽可能快地增长，”Payward联合首席执行官Arjun Sethi表示。值得注意的是，在官方文件中根本未提及上市：他们首先为“外部”市场启动基础设施。这笔费用是由投资者承担还是计入交易佣金——目前尚不清楚。
我的结论：Kraken有意牺牲短期公开上市，以换取成为TradFi与DeFi之间关键桥梁的角色。如果LSE和纳斯达克股票代币化成为主流，2027年该公司的估值可能会远高于当前的130亿美元。这是对长期领导地位的押注，而非追求短期利益。