全球最大的交易所集团正将股票迁移至区块链，而这一过程的关键运营商正是Kraken。值得注意的是，该平台母公司Payward本身并不急于上市：目前的目标时间已推迟至2027年第二季度。
向机构基础设施的战略转向
Payward于2025年11月提交了IPO保密申请，但在2026年3月便暂停了进程。公司并未选择标准上市，而是专注于搭建传统金融与加密货币之间的桥梁。这涉及大规模资产代币化，从动态来看，这对Kraken而言似乎比通过交易所融资更为优先。
关键项目是与伦敦证券交易所（LSE）的合作。Payward宣布将100家最大公司的股票代币化为xStocks——一种1:1锚定的代币。该计划已面向110多个国家的投资者开放，但英国和美国居民暂不可参与。自2025年6月以来，xStocks发行量已达400亿美元，持有者数量超过20万——这些数字不言自明。
LSE计划在监管允许后，于24小时交易平台LSE 24上启动这些工具的交易。这并非简单实验，而是系统性工作：3月，纳斯达克也签署了类似协议。该交易所正与Payward联合开发接口，用于在受监管平台与公共区块链之间转移代币化股票。启动时间定于2027年上半年。
4月又传来一项印证意图严肃性的消息：德意志交易所以2亿美元收购了Payward约1.5%的股份。看来，美国交易者很快也能接触到类似工具——Hyperliquid也在探索相同路径。
为何推迟IPO合乎逻辑
2025年11月，Payward以200亿美元估值融资8亿美元——该轮由Jane Street和Citadel Securities领投。然而，4月的交易已将公司估值定在约133亿美元。华尔街基础设施虽已购入，但估值在数月间被削减了近三分之一。
谨慎态度也源于运营业绩。第二季度调整后营收增长17%，达5.08亿美元，但EBITDA同比暴跌71%，降至2300万美元。平台交易量下滑18%，至3100亿美元。这些并非适合上市的数据。
即便如此，在市场低迷期Payward仍在持续收购资产。5月，公司完成了对衍生品平台Bitnomial的收购，获得了美国全套受监管衍生品牌照。这一组合现计划对外出租——该模式可能成为新的收入来源。
“行业正在围绕我们整合。我们创建这家公司正是为了在这种环境下以最快速度成长，”Payward联合首席执行官Arjun Sethi表示。这份文件中只字未提上市：基础设施首先为“外部”市场启动。问题在于，其成本将由投资者承担，还是计入交易手续费中。
我的看法：Kraken有意牺牲短期IPO流动性，以换取代币化领域的长期地位。如果传统交易所与区块链之间的桥梁成功运转，公司估值可能成倍增长——但风险在于，市场可能等不到那一刻，便转向竞争对手。