市场正屏息等待关键货币政策决议。9月11日俄罗斯央行董事会会议议程上，是关于下调关键利率的问题。而如果从东方经济论坛上的最新表态来看，市场共识正逐渐转向宽松方向，尽管不会采取激进举措。
副总理亚历山大·诺瓦克暗示，随着年度通胀放缓，政府期望降息周期得以延续。据经济发展部估计，截至8月31日，该指标已降至约6.3%。他表示，高利率仅作为抑制价格压力的工具才是合理的。如今通胀正在回落，合理预期是监管机构将开始逐步退出紧缩政策，为经济重新注入投资激励。
俄罗斯外贸银行行长安德烈·科斯京也持类似立场。他确信利率周期峰值已过，未来走势将是单向的——只会下行。科斯京承认，高资金成本时期对企业而言十分艰难，但他强调：银行已为渐进式宽松做好准备，并不期待央行采取剧烈动作。在他看来，监管机构将保持谨慎，但这并不改变整体下行趋势。
分析师预测：暂停还是下调？
会议前夕进行的经济学家调查揭示了两种主要情景。第一种是维持利率在14%不变。第二种是下调25个基点至13.75%。俄罗斯 Sovcombank 银行的米哈伊尔·瓦西里耶夫倾向于暂停，他注意到令人担忧的数据：6月至8月经季节性调整的年化通胀率从7月的8.4%加速至10%。这是反对仓促宽松的有力论据。
BCS Mir Investitsiy 也认为两种选项均可行。首席经济学家伊利亚·费奥多罗夫指出，悬念将一直持续到决议正式公布。然而，从高层官员的言论来看，市场已开始将9月启动降息周期的预期计入价格。
值得注意的是，即使在乐观情景下，贷款成本也不会大幅下降。俄罗斯联邦储蓄银行副行长叶连娜·马尔丘克估计，抵押贷款市场平均利率为18%–19%，无担保消费贷全额成本为30%–34%。她表示，贷款可及性的真正改善只有在利率持续下行趋势形成后才有可能，而这最早也要等到2027年。
在10月会议上，如果通胀继续放缓且卢布保持在可控区间内，可能还会再下调25–50个基点。对于储户而言，当前更明智的做法是锁定现有的高存款利率——宽松周期将是渐进的，但方向已经明确。
我的观点：市场似乎过于急切。经季节性调整的通胀加速是一个令人警惕的信号，央行无法忽视。9月降息与其说是经济需要，不如说是政治姿态。更有可能的是，监管机构将按兵不动，以评估去通胀趋势的可持续性，并在接近年底时再采取宽松措施。