八月份第一种加密货币的涨势给许多市场参与者留下了深刻印象，但这并不是趋势转变的明确信号。我在Fidelity Digital Assets分析部门的同事们持更为谨慎的立场，认为当前的熊市阶段可能会延续。根据他们基于历史周期性的模型，新的局部低点很可能在接近今年11月时形成。
周期性作为参考，而非教条
关键论点基于此前市场底部是在2022年11月被确认的。如果外推四年规律，下一个周期性低点可能落在2025年11月。然而，这里需要做一个重要说明：这一模式本身并非完美的预测工具。正如Fidelity Digital Assets研究副总裁克里斯·库伊珀所公正指出的，比特币的历史周期从未严格符合日历上的四年，其本质更多与机构及零售采用技术的浪潮相关，而非数学上的精确性。
支持反转的论据与波动性的“炮火”
尽管如此，在“多头”阵营中有有力的反驳论据。其中一个主要论据是从6月到8月中旬观察到的异常波动性压缩。从历史上看，熊市阶段的结束往往伴随着一段“平静期”，此时市场在剧烈波动前进行盘整。这正是我们所看到的：卖方显示出疲态，许多数字资产的估值处于历史区间的下限。
随后的爆发令人印象深刻：在8月的第三周，比特币上涨超过25%，以太坊上涨34.1%，Solana上涨28%。然而，这种动态尽管积极，并不能作为新牛市超级周期开始的独立证据。这更像是一次强劲的技术性反弹，尽管如此，它显示了市场对负面新闻背景的韧性——过去可能引发崩盘的事件，现在几乎不被注意。
基本面基础与监管驱动因素
值得注意的还有基本面指标的状态，这些指标与价格并不直接相关。根据我的数据，7月份稳定币交易量是Visa支付系统同期指标的两倍多（2.3倍）。这表明，即使在调整期间，区块链基础设施的实际使用仍在继续增长。另一个支持因素是现实世界资产（RWA）市场的加速增长，据估计，该市场将在2026年获得新的动力。
从面向未来数年的战略视角来看，下一次大型反弹的主要催化剂将是美国的监管明确性、机构资本的进一步渗透以及货币政策。特别是，我正密切关注CLARITY Act法案的命运，该法案已通过众议院，目前正在参议院审议，以及SEC创建Regulation Crypto Assets制度的倡议，该制度可能使部分代币在早期阶段免受严格的证券注册要求约束。
我的评论：市场正处于不确定阶段，技术面与宏观经济预期相矛盾。不应盲目相信日历周期，但忽视它们也不明智。目前更重要的是关注价格对负面消息的韧性以及ETF的资金流入量——这些指标将比关于11月“底部”的猜测提供更清晰的信号。目前，我们已经看到82,000美元水平的测试，并伴随单日7.3亿美元的创纪录流入，这表明大型参与者的兴趣依然存在。