美国国债的十年滚动回报率跌破零——这是自1959年12月和1981年9月以来的首次。该指标已降至负1%，相当于十年累计回报约为负10%。这是全球最安全资产近百年来表现最差的时期。
这一历史最差纪录是如何形成的
十年滚动回报率反映的是投资者在整整十年前买入国债并持有至今的收益结果。当前窗口涵盖2016年至2026年。20世纪30至40年代，该指标维持在4%至5%左右，到50年代末降至接近零，而峰值出现在90年代初，当时十年回报超过16%。此后该数值平缓下降，2020年之后从8%至9%暴跌至负值。该指标早在2025年就已转负——当前的负1%是多年趋势的延续，而非突然崩塌。
原因在于债券本身：其价格与利率反向变动。2016年7月，10年期美国国债收益率降至1.37%，2020年8月刷新低点至0.51%。随后在2022年，美联储为对抗通胀大幅加息——低票息的旧债券贬值，持有者在十年间陷入亏损。
这对投资者意味着什么
对债券持有者而言，这意味着全球最安全的资产连续十年未能带来收益，而计入通胀后，实际损失更大。不过，此前两次低点都以反转收场：1981年9月成为历史上最大债券牛市的起点。然而这里的样本极小——一百年间仅有两个案例，无法保证会重演。
对加密投资者而言，这段历史的重要性体现在三个方面：
- 国债收益率为所有其他资产设定基准，利率下降时债券反转上行将使资金更便宜——这在历史上支撑了比特币和山寨币；
- 最安全资产经历亏损的十年，强化了比特币和黄金作为政府债务贬值对冲工具的叙事；
- 稳定币发行方将储备金持有于美国国债，收益率下降会减少其利息收入，而上升则会增加。
也有反面。如果通胀和美国预算赤字再次推高收益率，负1%可能不是底部，而是中途点。在这种情况下，包括加密货币在内的风险资产将面临压力。
Cryptalist分析：当前美国国债的走势为数字资产构成了重要的宏观经济背景：传统“安全避风港”的亏损强化了分散配置至比特币和黄金的理由。然而，机构投资者应考虑到，债券市场的反转取决于美联储利率路径和财政政策——收益率的持续下降将成为风险偏好的强大催化剂，而新一轮通胀则可能使这一情景逆转。