近几周，Coinbase和Circle的股价大幅下跌，尽管同期比特币成功上涨。第一种加密货币的价格与Coinbase股票之间的差距已变得如此显著，以至于部分投资者认真考虑在回调时买入该交易所的股票。然而，低价本身并不是行动信号。
比特币上涨，而加密公司股票却没有
不久前，美国最大加密交易所Coinbase的股票几乎跟随比特币走势。在2025年的高点，比特币价格接近12.5万美元，而Coinbase股票约为410美元。随后两种资产均下跌。2026年春季，比特币跌至约6万美元，而该交易所股票跌破160美元。
2026年秋季，它们的走势出现分化。比特币再次升至8万美元以上，而Coinbase股票仍停留在170美元左右。正是在这里产生了一个问题：在市场复苏的背景下，是否出现了以有利价格买入该交易所股票的机会。
USDC稳定币发行方Circle的股票近几周也发生了同样的情况——大幅下跌且未恢复。
便宜的股票并不总是划算的买入
这里估值的关键原则从价格转向公司业务的主要指标——即其收入最依赖的因素。重要的是要理解，股价中已经计入了对该指标的何种预期。如果该指标恶化，投资者就有可能落入价值陷阱：股票看起来便宜，投资者买入，但它不涨，因为公司业务存在问题。在这种情况下，低价不是市场错误，而是公允估值。
现在抄底回调是有风险的。Circle的风险明显高于Coinbase。
Circle的主要驱动因素——USDC流通量和利率——正在恶化：USDC流通量从第一季度的770亿美元降至约730亿美元。上半年14亿美元收入中，约8.19亿美元流向了分销合作伙伴。评级机构Mizuho因竞争对手Open USD将该公司股票下调至“跑输大盘”，目标价50美元，而首席财务官以90美元卖出了15000股——这是价值陷阱的典型特征组合。在11月4日财报发布前，买入没有意义。
Coinbase看起来更稳健。零售收入下降了31%，比特币交易在收入中的占比从历史性的50%降至12%。第三季度财报将于10月29日发布。市场正在讨论连续第四次业绩不及预期的风险——因此，图表上的差距可能并不会仅仅因为比特币反弹而闭合。
Cryptalist分析： 比特币价格与基础设施型加密公司股票之间的分化反映的不是市场错误，而是对基本收入模型的重估。只要稳定币流通量和零售活动的指标仍然疲软，Circle和Coinbase股票的便宜就是对风险的公允反映，而不是买入信号。机构投资者明智的做法是等待第三季度财报以及运营指标反转的确认，然后再考虑在回调时入场。