布伦特原油价格较公允价值高出约20美元，这一差距具有明显的地缘政治性质。摩根大通的分析模型确定每桶公允价值为94美元，而市场报价约为114美元——换言之，当前价格中近五分之一并不反映供需基本面平衡，而是围绕霍尔木兹海峡的战争风险溢价。
美国能源部长克里斯·赖特将此次价格飙升描述为暂时性的，而惠誉解决方案（BMI）的专家预计，只有在华盛顿与德黑兰就海峡问题达成初步协议后才会出现急剧回调。据他们评估，真正的协议最早可能在2027年初才会达成。据摩根大通测算，10月运往亚洲的石油均价为每桶131美元。
战争溢价从何而来
摩根大通的分析师未发现证据表明市场与公允价值之间的差距是由运输成本形成的——因此，地缘政治风险发挥着关键作用。从历史上看，溢价超过公允价值5%的时期平均持续3.8个月。然而，该银行承认：不确定性可能使价格在这一水平上维持远更长的时间。
BMI预测本季度布伦特原油均价为每桶107美元，2027年第一季度为112美元。分析师认为，初步协议将引发大规模抛售：欧佩克及非欧佩克国家的供应增加将使布伦特原油在2027年第四季度跌至平均67美元。
哪些风险维持着溢价
克里斯·赖特将高价格归因于全球炼油产能短缺。BMI警告称，即使在达成协议之后，成品油市场的复苏也将慢于原油报价本身。与此同时，反向威胁依然存在：如果冲突升级，价格很容易超过战时此前的峰值。
盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森指出，有报道称美国和以色列可能对伊朗发动打击。据他评估，此类事件可能在11月3日中期选举之后发生，而以色列的政治僵局使战争路线保持不可预测。摩根大通评估运往亚洲的出口运输成本为每桶38美元，而运往欧洲为13美元——原因是油轮短缺推高了运输成本。
Cryptalist分析：布伦特原油当前的价格结构与其说反映的是实物平衡，不如说反映的是地缘政治期权的价值——市场以显著溢价计入了霍尔木兹海峡局势升级的概率。对机构投资者而言，这意味着不对称风险：任何缓和信号都可能引发20美元甚至更大幅度的快速回调，而进一步升级相对于已计入报价的溢价而言，上涨空间有限。Cryptalist将当前水平评估为高波动性区域，需要谨慎的风险管理。