Coinbase（股票代码 COIN）第三季度实现净利润7.187亿美元——与华尔街共识预期的亏损相反。与此同时，同一份财报还披露了首席执行官兼联合创始人计划在未来14个月内出售最多1360万股股票。

该股份约占Coinbase 2.237亿股A类股的6%，按周四收盘价160.59美元计算，估值约为22亿美元。对COIN持有者而言，这是在核心业务萎缩背景下，市场迎来的新一轮股票供给。

利润并非来自交易，而是来自加密资产重估

营收下降35%，至12.2亿美元。交易收入下降44%，至5.9亿美元，零售客户现货交易量下降59%。营业利润为6170万美元，而去年同期为4.805亿美元。

几乎全部净利润都来自Coinbase资产负债表上加密资产的账面重估——这部分增值为7.15亿美元，直接取决于代币价格。分析师此前预期每股亏损0.15美元，而实际摊薄每股收益达到2.51美元。

现货市场的部分下滑被预测市场（用户交易事件结果合约的平台）的手续费所抵消。首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗估计，预测市场的年收入超过2亿美元。

“我们刚刚发布了第三季度业绩——尽管市场环境艰难，我们仍在产品方面刷新了纪录。我看到了市场反转的首批迹象，”他表示。

创始人抛售规模为去年的两倍

阿姆斯特朗于8月12日制定了该计划：允许在2026年11月16日至2027年10月期间出售最多817万股股票。联合创始人弗雷德·埃尔萨姆的计划涵盖387万股，而总裁艾米莉·崔的计划则是在2027年前出售156万股。

所有这些计划均依据10b5-1规则制定——这是高管在未掌握内幕信息的情况下事先约定的出售时间表。Coinbase要求所有内幕交易都必须按此类方案进行，且每项计划仅在突破预设价格水平时才会生效。

规模发生了变化：阿姆斯特朗一年前的计划允许出售375万股——不到当前配额的一半。Coinbase仍拥有19.6亿美元的股票回购授权——这将部分缓解供给压力。

COIN股价较年内高点361.40美元低56%，盘后交易中几乎持平。11月16日的Form 4文件将显示，内部人士是否在阿姆斯特朗承诺将平台打造为加密货币与AI交汇处“万能交易所”的背景下兑现利润。

Cryptalist分析： COIN的关键风险是结构性的：利润质量仍然偏低，因为它取决于资产负债表上加密资产的波动性，而非经营活动。与此同时，内部人士出售配额扩大一倍，表明管理层正在对冲进一步回调的风险。对机构投资者而言，该股票的韧性将取决于预测市场的表现和AI方向的变现能力，而非一次性的重估效应。