大型科技公司的财报季揭示了一个关键分水岭：能否用自有资金为人工智能热潮提供资金。微软展现出稳健的自由现金流，而Alphabet则连续第二个季度录得负值，这使其投资吸引力受到质疑。
Alphabet在当前股票回购计划下仍保留约276亿美元，这能够支撑现有股东的股价。然而，微软的自由现金流——即扣除资本支出后剩余的资金——仍保持正值，达到186亿美元。
市场为何重新评估微软
微软第一季度自由现金流同比下降27%，但Azure云业务收入增长了48%。首席财务官艾米·胡德确认，公司打算在2027财年结束前保持自由现金流为正。
据分析师评估，正是这一战略使微软区别于竞争对手：公司被当作企业来经营，而非实验室项目。
与此同时，对于Alphabet，在增持仓位之前，明智的做法是等待分析师下调其估值。
Alphabet和亚马逊能否证明支出的合理性
第三季度Alphabet的自由现金流为负91亿美元，而第二季度该指标为负59亿美元。公司通过出售股票筹集了124亿美元，通过发行债券筹集了287亿美元——对人工智能投资和债务负担的担忧依然存在。
此外，Alphabet承诺在2029年6月之前每月向SpaceX支付9.2亿美元用于算力。该协议包括约11万块英伟达图形处理器。
亚马逊未达到利润预期，但营业利润率达到了公司创纪录的13.9%。云部门AWS增长了39.3%，年营业额达到1840亿美元。亚马逊也仍在优先买入名单上，但有一个前提：应先研究其财报。
三家最大IT公司的财报数据表明，谁能够用自有资金为人工智能支出提供资金。在四大领先企业中，目前只有微软仍保持自由现金流为正。如果支出超出计划，情况将会改变。
Cryptalist分析：微软与Alphabet之间自由现金流的差异反映了对大型科技公司估值的一个根本性转变——市场越来越看重资本纪律，而非人工智能雄心的大小。Alphabet在增加债务融资的同时现金流为负，这带来了估值倍数被重新评估的风险，而微软稳健的现金生成能力则形成了防御性溢价。投资者应关注下一季度资本支出的动态：支出超出计划可能迅速改变力量格局。