韩国10月半导体出口额达564亿美元，同比增长259%。几乎全部增长都来自人工智能存储芯片。对三星和SK海力士的投资者而言，这证实需求并未减弱；而对韩国经济而言，这意味着对单一行业日益加剧的依赖风险。
10月成为韩国有史以来出口额第二高的月份：韩国半导体海外销售额仅在9月更高，当时创下了603亿美元的纪录。10月出口中约501亿美元来自存储芯片——DRAM内存、用于AI加速器的高速HBM以及服务器SSD。一年前，韩国芯片出口额为157亿美元，其中存储芯片为109亿美元。16Gb DDR5的合约价从48美元涨至50美元。
半导体占韩国出口总额的49%，总出货量增长93.7%——为1974年以来最快增速。对美销售额增长近两倍，达到249亿美元。这直接表明AI数据中心建设目前正在何处展开——尽管上周芯片制造商股价下跌，但订单并未减少。
产能已售罄至2029年
韩国券商正在上调三星和SK海力士2027年的利润预期。Meritz Securities预计，三星明年营业利润将达到654万亿韩元，SK海力士为481万亿韩元。两家存储制造商合计约1135万亿韩元，约合7900亿美元，仅一年之内。
Hana Securities将三星2027年的估值上调20%，并预计SK海力士仅在第四季度就将首次盈利超过100万亿韩元。SK海力士表示，DRAM和HBM的产量实际上已售罄至2029年。华尔街投资者仍认为存储制造是周期性业务，容易在繁荣后陷入低迷，而韩国分析师则继续上调预期。
与此同时，三星正在迅速追赶竞争对手。2025年第三季度，SK海力士占据HBM市场56%的份额，三星为23%。到2026年第二季度，份额分别为50%和33%，差距从33个百分点缩小至17个百分点。新一代HBM4为三星带来了飞跃：该公司来自HBM4的季度营收增长超过两倍，达到HBM销售额的约60%。SK海力士也未放慢脚步：客户订单超过其产能两倍以上，因此市场已不再是“赢家通吃”的格局。
为何订单增长股价却下跌
强劲的出口恰逢芯片制造商股票遭到大规模抛售的月份。10月15日，KOSPI指数下跌超过8%，交易所暂停交易20分钟，三星和SK海力士的股价跌幅超过其他大型公司，原因是市场担心美联储将再次加息。
10月20日，KOSPI开盘下跌3.5%，因市场对AI支出回报产生疑虑，较6月高点低约39%。杠杆资金加剧了抛售：通过券商信贷开立的头寸被强制平仓，连续四天超过500亿韩元。
截至10月28日，韩国芯片制造商的股票比2008年危机时还要便宜：KOSPI半导体指数的估值仅为预期年利润的2.8倍，而历史平均约为9.8倍。从10月出口数据来看，需求尚未减弱，但如果分析师开始下调预期，低市盈率本身并不能保证股价上涨。
Cryptalist分析：韩国创纪录的出口势头反映的是存储周期的基本面力量，而非短期投机：售罄至2029年的HBM产能和DDR5合约价格上涨，为三星和SK海力士形成了可见的现金流。然而，创纪录的出货量与历史低估值之间的背离表明，市场正在计入AI资本支出放缓和货币政策收紧的风险。对加密货币领域而言，这是一个重要指标：AI基础设施供应动态仍是计算资源需求和该领域代币需求的相关指标。