投机性市场参与者连续第五周削减黄金敞口：自9月22日以来，累计平仓规模达195亿美元。对短期投资者而言，这构成了报价进一步下跌的风险，因为此类参与者在未平仓合约结构中的占比仍然很高。
相反，长期持有者则获得了以更具吸引力的价格增持仓位的机会。金属需求的关键来源——各国央行和亚洲买家——并未改变策略，而当前的回调创造了具有历史意义的入场点。
谁在抛售黄金及其原因
减仓最积极的是对冲基金，包括趋势基金（CTA）和宏观基金，以及以自有资金交易的大型交易商和中小市场参与者。在10月20日至27日的一周内，多头头寸（押注上涨）平仓52亿美元，并新开空头头寸（押注下跌）28亿美元。结果，合计净头寸——多头与空头押注之差——从峰值约1300亿美元收缩至850亿美元，回落至2025年10月的水平。
约95%的抛售来自其他大型交易商和中小参与者，而对冲基金的作用相对有限。其中最大贡献——40亿美元——来自第一类群体中多头头寸的平仓。在抛售的触发因素中，值得关注的是对国家流动性需求的担忧、油价上涨以及美元走强。
新一轮抛售的风险依然存在。其他大型交易商的占比接近未平仓合约（所有未平仓期货合约）的18%，而2月曾降至11–12%。与此同时，长期图景则有所不同：各国央行继续购金，中国仍是主要需求来源，各国降低对美元依赖的意愿也未减弱。
抛售如何影响价格和基金
投机者的压力已反映在报价上：黄金经历了自2008年以来最糟糕的10月，截至10月30日收盘，每盎司价格为3875美元。对冲基金已连续九周削减多头头寸——如果新的持有者放弃该金属，跌势可能加深。
长期投资者直到最近一直在平抑跌势：第三季度黄金交易所交易基金（ETF）流入量达到创纪录的310亿美元。然而，这一支撑也开始减弱——截至10月19日当周，黄金ETF资产自7月以来首次减少约6.8吨，投资者在五天内从最大的基金GLD撤出23亿美元。
Cryptalist分析：当前动态反映的不是长期趋势的破裂，而是投机资本与战略资本之间的仓位再分配。来自各国央行的机构需求和持续的去美元化兴趣仍是金属的结构性支撑。对加密货币市场而言，这是一个信号，表明对避险资产的持续需求依然存在——在宏观经济不稳定时期，黄金和比特币将继续争夺“数字避风港”的地位。