美国证券交易委员会（SEC）解决了DeFi协议（如Uniswap（UNI））投票功能面临的最尖锐问题之一。监管机构对关键问题给出了答案：赋予数千名持有者投票权是否会使代币本身成为证券。

该机构的立场是否定的，前提是网络存在真正的去中心化。这种做法有望消除去中心化金融领域参与者的主要担忧。

SEC立场的变化

在11月2日的更新中，SEC工作人员解释了治理代币如何契合监管机构的加密货币概念。此类资产允许持有者影响加密项目的发展方向：例如，UNI持有者分配协议预算并批准Uniswap的技术修改。

此前，由于数千名投票用户可能被认定为单一管理集团的风险，市场一直存在不确定性。然而，缺乏集中化管理使得该资产可以被归类为数字商品——此类产品适用完全不同的监管要求。

监管机构指出，使用去中心化投票机制的持有者具有独立性。同时，项目必须证明权力在社区内广泛分布。相反，如果少数人群体能够更改规则或撤销决定，则表明中心化仍然存在。

市场风险降低

对于个人投资者而言，公布的澄清说明降低了DeFi资产周围的法律不确定性。此外，此举有望提升大型交易所和机构基金的信心。不过，当前立场并不保证UNI或类似代币自动被认定为商品。

Uniswap的例子颇具说明性：该项目社区就引入怀俄明州DUNA结构——一种去中心化组织的法律形式——进行了投票。重要说明：这不是新法律，而只是SEC工作人员的专家意见，其他监管机构可能会做出不同解读。

CLARITY法案本可以提供更多确定性，但它在9月未能通过投票。周二的中间选举结果将决定国会的构成，国会将重新审议这一问题。

Cryptalist分析：SEC的澄清为整个治理代币类别树立了重要先例，降低了DeFi协议估值中蕴含的监管风险折价。然而，其作为专家意见而非规范性法规的地位，为华盛顿政治格局变化时的重新解读留下了空间。机构资本可能会积极看待这一信号，但该领域的最终重新定位取决于去中心化标准的立法确立。