2026年第三季度，全球各国央行共购入321吨黄金，同比增长42%。国家层面的需求将金价维持在高位，这对长期投资者有利，但私人买家购买金条、金币和珠宝首饰的频率却越来越低。
监管机构购金力度超过一年前，而交易所交易基金的黄金储备已创下历史纪录：大型机构投资者正在弥补零售板块的下滑。主要风险集中在珠宝行业，其以吨计的消费量已降至历史季度最低水平。
谁在增持，谁在减少需求
年初以来，各国央行共购入675吨黄金，较2025年同期增长6%。监管机构的季度购金量创下2024年第四季度以来的最高水平。
第三季度全球黄金总需求同比下降1%，至1369吨，但由于金价上涨，以金额计算增长22%，达到1880亿美元。投资者通过实物黄金支持的交易所交易基金支撑了市场：其库存在本季度增加211吨，达到创纪录的4256吨。
零售需求则相反出现下滑：金条和金币购买量减少19%，至268吨，仅中国录得7%的增长。珠宝行业消费量下降17%，至313吨，刷新历史季度最低纪录，尽管消费者在首饰上的支出增至430亿美元。
与零售板块不同，科技行业需求增长3%，达到85吨，为2021年底以来最高水平。电子板块增长5%，至72吨：人工智能相关生产的发展成为主要驱动力。
黄金总供应量下降1%，至1369吨，尽管矿山开采量增长3%，达到第三季度创纪录的1071吨。供应下降源于废料回收：其规模下降8%，至314吨，为2023年第四季度以来最低。
为何央行大举购金，金价却仍在下跌
10月金价下跌超过6%，创下2008年以来最差10月表现，尽管第三季度各国央行和交易所交易基金都在积极增加储备。10月30日收盘时，每盎司价格为3875美元，国家需求与价格走势之间的背离，可以用短期市场参与者的行为来解释。
投机者已连续第五周抛售黄金，自9月22日以来已卖出价值195亿美元的持仓。分析师不排除出现新一轮抛售，但各国央行和中国仍在形成稳定需求，因此此轮下跌为长期投资者提供了以更低价格买入黄金的机会。
Cryptalist分析：黄金市场展现出战略资本与战术资本之间的典型分化：机构买家利用回调增持长期头寸，而投机资金则决定短期价格走势。这种需求结构在历史上会在数个季度的周期内形成稳定支撑，而零售和珠宝板块的疲软则表明高价格对实物需求构成压力。对加密货币市场而言，这是大型玩家在传统金融不确定性背景下持续关注避险资产的一个指标。