美国交易员首次有机会在美国受监管的平台上交易个股永续期货。周二，商品期货交易委员会（CFTC）批准推出此类合约——此前，这类合约仅在国外交易所才能获得。

关键细节在于杠杆。Kalshi是提交上市申请的交易所之一，该平台允许仅缴纳股票价值的15.5%即可开立头寸。华盛顿的金融改革组织已经发出警告：在市场急剧下跌时，此类头寸将被强制平仓。

个股永续期货的运作机制

传统期货在指定日期到期。永续合约没有到期日——只要账户保证金充足，就可以一直持有头寸。合约的定期支付会将价格维持在股票市场价值附近。在Coinbase Derivatives提交的模式中，如果合约价格高于股票价格，买方需向卖方支付费用——费率最高可达每小时0.10%。

Kalshi于9月18日提交的申请中列出了58份合约，包括55只股票——苹果、特斯拉、英伟达和微软，以及阿里巴巴的美国存托凭证和两只追踪标普500和纳斯达克100的基金。交易时间为美国东部时间周日晚至周五。交易员仅能获取价格动态——不享有股票权利、股息和投票权。

CFTC予以放行的原因

这些合约获得了所谓的“默示批准”，依据的是《条例40.3》规则：如果CFTC在45天内未禁止发行，产品即被视为获批。正如委员会主席迈克尔·塞利格所指出的，此类工具属于证券期货的定义范畴，同时也受SEC监管。只有在同时于SEC注册且有权交易此类产品的交易所才能上市。这一决定是在5月批准Kalshi永续比特币期货之后作出的。

交易员面临的风险

Better Markets证券政策主管本杰明·希夫林指出：在国外平台上，个股永续期货提供高达20倍的杠杆，而SEC批准的交易所交易基金杠杆限制为2倍。美国的永续期货可能允许高达6倍的杠杆。当价格下跌20%时，5倍杠杆的头寸将被完全清算。

大型参与者正在抵制。CME Group已就CFTC批准加密货币永续合约一事提起诉讼。运营纽约证券交易所的洲际交易所计划在Hyperliquid平台上推出24/7交易的美国期货。新合约的初始交易量将揭示海外需求是否会回流国内市场。

Cryptalist分析： CFTC的批准标志着美国衍生品市场结构的构造性转变：加密行业实际上正在将永续合约模式输出到传统金融领域。然而，高杠杆与缺乏标的资产权利相结合，在市场剧烈抛售时构成系统性风险，而与CME的司法对抗则表明监管之争不可避免。机构投资者应将这些工具视为具有较高清算风险特征的投机性板块。