吉尔吉斯斯坦正准备大规模发行国家国库券（ГКО），规模为61.3亿索姆，相当于7010万美元。债券票面利率将为年化5%至12.86%，但支付以索姆计价，因此若本国货币走弱，其美元价值将下降。

国家正在国内市场筹集资金，而银行、公司和私人投资者则获得收益率事先已知的债券。发行规模目前为初步数据，长期债券的票面利率明显低于三年期债券。

吉尔吉斯斯坦将借多少、以何种票面利率借款

发行将在两个平台进行。财政部计划通过国家银行的拍卖系统筹集50.3亿索姆（5750万美元），并在吉尔吉斯斯坦证券交易所再筹集11亿索姆（1260万美元）。

该部计划通过国家银行发行六期债券，期限从三年到十年不等。其中规模最大的是三年期债券，规模为20.3亿索姆（2320万美元），票面利率为12.86%：其拍卖已于10月30日举行，发行日为11月2日。

其余五期发行是五年期、七年期和十年期债券，规模从5亿至7亿索姆（从570万至800万美元）不等，将于11月9日至30日发行。其票面利率将为6%至8%，尽管投资者需要等待更长时间才能到期兑付。

吉尔吉斯斯坦证券交易所还将按自己的时间表再进行两期发行，规模为11亿索姆（1260万美元）。两期发行均为两年期，票面利率为5%：3亿索姆（340万美元）的债券将于11月16日发行，8亿索姆（910万美元）的债券将于11月23日发行，拍卖将分别于11月13日和11月20日举行。

押注经典工具而非实验

对财政部而言，国库券仍是经过验证的借款方式，而该部自己的加密项目未能立足：当局决定关闭稳定币USDKG，其发行人的唯一股东是财政部。与此同时，第一家国家加密货币交易所也将被清算，而此前发行公司已受到英国制裁。

私人市场现在也考虑制裁风险：国家虚拟资产局正在筹备一个统一数字平台，用于核查加密公司及其高管和所有者。对企业而言，这意味着在获得许可证时将面临更严格的筛选；对用户而言，则意味着把钱托付给最终受到限制的平台的概率更低。

国家银行的系统将处理11月大部分发行，该行同时正在筹备数字索姆，但面向公民和企业的试点已推迟至2027年。这种新形式的货币应确保国家订单的自动结算和无互联网支付，但大规模启动的时间表和项目成本尚不清楚。

Cryptalist分析：吉尔吉斯斯坦展示了从加密实验转向传统债务融资的务实转变：短期债券高达12.86%的收益率使国库券对本地投资者具有吸引力，但汇率风险完全由持有人承担。对市场而言，这是国内资本成熟以及监管机构在USDKG失败后对数字资产持谨慎态度的信号。