与人工智能相关的公司股价已经历了20%至50%的下跌，但当前市场的涨幅仍比2000年互联网泡沫破裂前的水平低一个数量级。对两个周期的对比分析表明：AI行情在所有关键指标上都不及互联网泡沫，这意味着距离经典的“崩盘”还很遥远。
分析基于两个起点。互联网泡沫的起点是1994年12月Netscape浏览器的发布，而AI泡沫的起点是2022年11月ChatGPT的推出。按三个参数进行对比可以得出直观的图景。
规模更小，持续时间更短
互联网泡沫持续了5.3年，而AI行情仅持续了3.9年。如果简单重复过去的周期，前方还有约1.4年的上涨空间。
指数的动态更具说服力。在互联网泡沫期间，纳斯达克100指数上涨了约1000%。ChatGPT推出后，该指数仅上涨了137%——仅为过去结果的13%。2000年3月的峰值之后，指数在两年半内下跌了83%——这正是投资者所担心的结局，他们不禁要问：AI泡沫是否已经破裂。
英伟达的估值远低于巅峰时期的思科
思科和英伟达成为两个时代的象征。在周期开始3.9年后，思科上涨了约700%，而在峰值时其涨幅达到4200%。英伟达在同一时间节点上涨了约1000%——涨幅更大，但估值却温和得多。
关键差异在于远期市盈率（P/E）。在2000年3月的峰值时，思科的估值为131倍的预期年利润，而英伟达目前的市盈率为16.9倍，市值达4.9万亿美元。简而言之，市盈率显示的是公司需要赚多少年的预期利润才能回本：倍数越高，股价就越依赖于期望而非实际收入。思科的这一指标几乎是今天英伟达的8倍。思科的估值是“按完美情景”定价的，而英伟达则像一家普通的成熟工业公司。
互联网泡沫破裂时，股价相对于利润非常昂贵，而且上涨持续时间过长。现在两者都不具备。当前的下跌不是抛售一切的理由，而是上涨市场中的正常调整。
Cryptalist分析： 两个周期的对比表明当前行情在质量上存在结构性差异：英伟达温和的估值倍数以及指数相对于1990年代有限的涨幅，降低了按2000年情景发生系统性崩盘的可能性。尽管如此，资本高度集中于少数AI领导者，使得市场在技术变现速度出现任何失望时都容易受到调整的冲击。投资者应通过估值的视角而非围绕“泡沫”一词的情绪来评估风险。