富达投资全球宏观经济总监尤里恩·蒂默对经典60/40策略能否全面恢复运作提出质疑。他的分析显示：在当前美国国债收益率水平下，股票与债券的五年相关性仍高于零。
60/40投资组合传统上由60%的股票和40%的债券构成。这种结构旨在让债券在股市下跌时上涨。乍看之下，工具间相关性的下降对投资者似乎是积极信号。然而蒂默强调：高收益率阻碍了这些资产朝相反方向运动。最终，60/40投资组合的持有者面临保护水平大幅降低的风险。
收益率水平对股票与债券相关性的影响
蒂默的数据展示了标普500指数与长期美国国债在五年期间的同步运动程度。2013年和2020年，当收益率处于最低水平时，相关性深入负值区间。随着收益率上升，该指标转为正值。截至11月2日的数据显示，最新值处于10%至12%区间。
“股票与债券之间的相关性正在下降——这是否意味着60/40范式的回归？我对此并不确定，”该分析师指出。
与此同时，较短的13周指标在1998年与长期资本管理公司（LTCM）相关的危机期间下降或转为负值。互联网泡沫破裂期间以及2025年关税“恐慌”期间——蒂默如此称呼当年的抛售潮——也出现了同样的情况。而五年趋势则保持正值。
债券仅在增长威胁下发挥保护作用
最新数据印证了这一情景。在10月与人工智能相关的科技股抛售期间，美国国债价格上涨。10年期国债收益率于10月22日跌破5%——为9月22日以来首次。
Ariel Investments副董事长查理·博布林斯科伊认为，当10年期美国国债收益率接近5%时，购买债券是合理的。然而，通胀才是决定性因素。在2023年的一次采访中，蒂默指出：从长期来看，正是通胀决定了债券能否保护60/40投资组合。
作为替代方案，蒂默提出60/20/20投资组合。在富达2025年5月的报告中，他建议在投资组合中补充另类资产、黄金、比特币（BTC）和现金——它们将占据投资组合剩余的20%。
Cryptalist分析：股票与债券相关性转正破坏了经典60/40的基本前提——通过资产的相反走势实现分散化。对机构投资者而言，这是一个信号，表明应重新审视投资组合的防御部分，转向黄金、比特币和另类工具，这印证了数字资产正逐步融入传统资产配置。