哈萨克斯坦重写交易所规则：新法律将覆盖500万投资者和数字资产 - 06.11.2026

哈萨克斯坦正在制定新的《资本市场法》，该法将取代已实施20多年的现行文件。此次改革承诺为投资者提供更多保护，并为企业提供更便捷的交易所融资渠道。

政府已提交法律草案及至2030年的市场发展计划。会议由副总理兼国民经济部长谢里克·茹曼加林主持，文件系根据总统指示编制。

对公民而言，这是获得更多长期储蓄工具的机会。目前主要风险在于交易清淡：在这样的市场中，更难按公平价格快速卖出证券。

股票和债券市场在过去五年增长近一倍。其规模从2021年的51.1万亿坚戈（1140亿美元）增至2025年的99.8万亿坚戈（2226亿美元）。截至2026年前九个月，散户投资者账户数量已超过500万。

增长的很大一部分来自准国有企业的股票发行和发行人重估。股票换手率，即实际易手的证券比例，为1.4%，而目标是5%–10%。债券换手率维持在约9%，目标为20%–25%。市场规模在增长，但交易数量明显滞后。

股票市值达到41.8万亿坚戈（932亿美元），占GDP的26%。债券市场规模为58万亿坚戈（1293亿美元），相当于GDP的36%。与此同时，债务市场几乎完全与国家相关。

政府债券占该市场的59%，准国有部门债务再占30%。私营企业占比仅为11%。对投资者而言，私营证券选择有限；对企业而言，通往市场融资的道路艰难。

至2030年的计划包括七个方向和35项战略举措：养老金资产、投资基金、债务工具、衍生品以及企业IPO。中小型企业被单独列出，目前其发债成本仍然过高。

新文件将取代自2003年起实施的《证券市场法》。监管将向欧盟和IOSCO标准靠拢。监管范围不仅涵盖传统证券，还将包括衍生工具和数字金融资产。

当局计划引入合格投资者的统一标准，并强制经纪商以对客户最有利的条件执行客户指令。企业将通过中央证券存管机构的“单一窗口”原则简化上市流程。为活跃交易，将引入证券借贷和卖空机制，加强做市商工作，并扩大外国投资者对哈萨克斯坦股票的准入。

该法也将涵盖数字金融资产。首个实践步骤已经迈出：ALTA Telecom公司在KASE发行了哈萨克斯坦首批数字金融资产。该工具将有助于中小型企业融资，但此类证券的风险由投资者自行承担。

大型企业从2027年起在获得银行贷款前必须通过ESG审查——即评估风险以符合国际金融机构的要求。

Cryptalist分析：哈萨克斯坦正在构建制度基础，有望将形式上庞大的市场转变为真正具有流动性的市场。对投资者的关键信号是将数字资产纳入统一监管框架，这降低了代币化工具的法律不确定性。然而，如果私营企业占比和证券换手率不增长，改革仍将只是纸面上的架构。