哈萨克斯坦国家银行首次将同一期债券以两种形式同时推向市场——传统形式和代币化形式。银行和大型机构投资者获得了一种收益率已知的短期工具，而企业部门未来将获得用于自身债券发行的现成基础设施。
监管机构计划通过91天期短期票据筹集500亿坚戈（1.114亿美元）。这是贴现票据：投资者以低于100坚戈面值的价格买入，到期时获得全额面值——差额构成收益。
数字形式在启动阶段面向大型参与者：代币化票据的最低申购量为5万张票据，即面值500万坚戈（1.11万美元）。传统票据在中央证券存管机构登记，其准入门槛为一张票据。最低申购要求的差距高达一千倍，这使得数字发行在初期成为银行、经纪商和机构投资者的工具。
拍卖如何运作
在哈萨克斯坦证券交易所（KASE）的配售定于莫斯科时间07:00–09:30。申购以按面值折价计算的价格提交。票据将于2026年11月11日开始流通，2027年2月10日到期兑付。
代币化版本将在KASE数字金融资产平台上配售，其权利记录在证券和数字资产持有人的统一登记册中。KASE清算中心将负责交易的清算和结算。
国家银行为何需要数字债务
代币化国债不仅能简化政府债务的数字流通，也能简化公司债券的数字流通，便利企业进入债务市场。监管机构此前已测试过数字债务工具：2018年推出了Invest Online区块链平台，公民可在该平台直接购买短期票据，无需银行和经纪商。
该机制允许直接吸收民众手中的坚戈流动性，绕过传统的银行中介：监管机构从流通中回收多余的坚戈，并在到期时返还面值。本次拍卖延续了这些实验，但重点已转向市场基础设施——未来它可用于政府债券和公司债券的发行、流通和结算。
哈萨克斯坦资本市场正在重构
数字票据出现在大规模改革的背景下：11月6日有消息称，哈萨克斯坦将通过新的资本市场法重写交易所规则。零售投资账户数量已超过500万，但私营企业仅占债券市场的11%——而面向公司债务的数字基础设施有能力改变这一平衡。
与此同时，面向私人投资者的供给也在扩大：该国价值147亿美元的私营公司将进行IPO，尽管在估值过高的情况下，首批买家可能面临亏损风险。对于不准备自行挑选证券的人，正在筹备集体投资——债券基金将通过购买份额提供进入债务市场的渠道，而在交易前，每个人都将获得一份包含风险和费用的统一文件。
Cryptalist分析：哈萨克斯坦正在构建该地区为数不多的完整代币化债务闭环——从发行到清算，这降低了市场对银行中介的依赖。数字形式在启动阶段的高准入门槛表明其采取分阶段推进的方式：先引入机构流动性，然后是公司发行人和零售投资者。对全球市场而言，这是又一个信号，表明政府债务的代币化正从试点转向常态化实践。