自11月10日起，共和国证券交易所“塔什干”将开始计算由三项指标组成的新系列Uzbekistan Prime Index（UPI），以取代此前的UCI指数。此次改革旨在简化外国投资者将本地股票市场与其他交易平台进行比较的过程，并使决定市场动态的发行人结构更加透明。该系列将仅纳入拥有流动性证券的盈利公司，而基于该系列的交易所交易基金尚待创建。
发行人将有机会提前研究公开的纳入标准，并评估自身进入指数的机会。与此同时，交易所正在筹备市场数据平台Umetryx：该平台将分三个阶段向投资者开放实时交易数据、公司财报、报价历史、债券信息以及股票筛选工具。
新指数的结构
该系列将取代迄今为止作为乌兹别克斯坦股票市场主要基准的UCI。交易所参照国际惯例设计了这些指数，这将使市场指标更加透明，并便于外国投资者之间进行比较。
基础UPI按发行人的全部市值对股票进行加权，而UPI FF仅考虑自由流通的股票。UPI EW在每次季度调整时为所有股票赋予相同的初始权重。三个指数拥有共同的计算基础、统一的筛选标准和成分调整程序，因此它们从不同角度展示大型公司对市场的影响。如果UPI上涨而UPI EW持平，则说明增长依赖于少数几家最大的发行人。
发行人只有在最新公布的年度财报中显示盈利，且自由流通股份不低于5%时，才能进入该系列。交易活跃度、证券流动性及其在挂牌名单中的存续时间也会影响筛选。相关要求已结合市场参与者的建议制定。
UCI的数值此前已传输至Bloomberg——现在三个新指数的数据也将传输至该平台，Refinitiv（LSEG）和Cbonds已对其表现出兴趣。UPI系列是在2025年12月18日第УП-254号总统令改革框架内、并在国家前瞻项目署（НАПП）参与下推出的：当局打算加强资本市场在国际评级中的地位。该系列还应成为交易所交易基金（ETF）的基础，此类基金复制指数成分，使投资者能够用一只证券“买入整个市场”。
乌兹别克斯坦资本市场还有哪些变化
UPI指数在规则重构的背景下启动：资本市场法案已在立法议会通过一读，引入了衍生工具、伊斯兰债券（sukuk）以及降低交易失败风险的中央对手方。税收优惠也可能涉及个别投资基金的收入，这对未来基于UPI的ETF很重要，但该文件尚未通过。
2027—2028年指数成分可能明显更新：当局正准备将五家大型国有企业IPO，包括Uzbekistan Airways和Uzpromstroybank（SQB）。如果发行人在上市后显示盈利并发行足够数量的股份，它们将能够进入UPI，而统一的计算规则将帮助外国人将其与其他市场的证券进行比较。
资本市场的发展不仅依靠股票：“Kapitalbank”将发行5000万美元的美元债券，固定票息为7%，持有人对苏姆汇率的依赖将降低。此类发行的信息将逐步出现在Umetryx平台上，但这些债券没有抵押：若银行出现问题，投资者只能依赖其偿付能力。
Cryptalist分析： 转向采用统一方法论并在Bloomberg、Refinitiv和Cbonds中亮相的UPI系列，是一个降低全球资本进入乌兹别克斯坦市场门槛的制度性信号。关键因素仍然是指数中流动性证券的实际充实程度以及ETF的推出，缺少这些，改革效果将仍然有限。2027—2028年的前景直接取决于即将进行的国有企业IPO的质量以及资本市场法的最终文本。