比特币永续合约已连续156小时以低于现货价格的水平交易——这是极为罕见的市场形态，它同时加剧了杠杆交易者被强制平仓的风险，也对现货BTC持有者构成剧烈价格波动的威胁。
截至莫斯科时间11月12日08:00，14个平台上的永续合约平均价格比现货价格低0.047%。在整个观测历史中，这样的基差数值仅出现在1%的小时内。负基差已持续六个半昼夜。
尽管期货折价交易，交易者仍在加杠杆
负基差通常表明期货市场上卖方力量压过买方。然而，未平仓合约量（未平仓兴趣）一周内增加了22 000 BTC——达到367 400 BTC。这是8月以来最大增幅之一。交易者正积极开立新的杠杆头寸，尽管愿意买入的人依然很少。
在这种组合下——未平仓兴趣上升而基差疲软——市场变得容易发生连锁清算：如果交易者保证金不足，交易所会强制平仓，而大规模清算可能加速价格变动。一周内BTC价格已从约80 000美元跌至73 586美元。
如果基差升至零以上且未平仓兴趣开始减少，该信号的紧张程度将会缓解。8月19日的先例颇具说明性：当时持仓量相当，而随后七天价格上涨了14%。高杠杆并不总是导致下跌——但只要基差低于零，剧烈波动的风险就依然存在。
其他市场信号怎么说
比特币可能史上首次在重回关键移动平均线上方仅70天后就跌破这些均线，而此前价格至少在其上方维持了777天。目前BTC约在73 600美元——低于约75 200美元的50周均线。
比特币在加密市场总市值中的占比升至60.98%，达到2026年5月以来的最高水平，因为山寨币贬值速度快于BTC。如果期货市场去杠杆终究开始，在这种动态下山寨币持有者面临的风险大于比特币持有者。另一个背景是——企业比特币买卖比降至89.58%；该指标仅有三次跌破90%，而每次BTC随后都上涨了。
Cryptalist分析：持续负基差与未平仓兴趣上升的组合，是市场被高杠杆“空头”过度拥挤的典型迹象，这提高了在 slightest 触发因素下出现急剧向上轧空的概率。与此同时，现货疲软和跌破50周均线表明当前结构脆弱。Cryptalist的机构观点：市场处于高波动性区域，连锁清算风险是双向的，而基差回升至零以上将成为缓解的关键信号。