共和国证券交易所“塔什干”自11月10日起，用由三个指标组成的新系列Uzbekistan Prime Index (UPI)取代了统一指数UCI。投资者由此获得更完整的市场图景：对比新指标可以评估增长是否仅依靠少数几家最大公司，未来还可能在其基础上推出交易所交易基金。不过，要推出ETF，还需要市场需求、合适的监管条件和成熟的基础设施。
为何用新系列取代UCI
乌兹别克斯坦总统2025年12月18日第УП-254号《关于改善资本市场投资环境的补充措施》法令规定引入现代金融工具。该文件旨在扩大投资机会并提高资本市场透明度。
直到不久前，UCI指数仍是该国股市的主要指标。随着市场发展，出现了对工具的需求，这些工具不仅要考虑公司市值，还要考虑自由流通股份的比例以及单个发行人的影响。
自2026年11月10日起，共和国证券交易所“塔什干”用三个指数组成的系列取代UCI：UPI、UPI FF和UPI EW。它们共同更完整地反映国家股市的动态。
UPI、UPI FF和UPI EW有何不同
三个指数基于同一组普通股计算，但方法不同。在UPI中，发行人的权重取决于全部市值；在UPI FF中，权重取决于经自由流通股比例（free float）调整后的市值，这反映了股权结构。在UPI EW中，计划调整时所有成分股被赋予相同的初始权重，因此最大公司的影响被降低。
对比三个指数有助于投资者评估个别公司集团的影响，尤其是在相当一部分市值集中于少数发行人的情况下。如果主要指数上涨，而等权重指数表现更为温和，这可能表明增长主要来自最大公司。
方法论考虑发行人的财务业绩、股票流动性、交易活跃度和自由流通量：公司必须显示正财务业绩，其自由流通股份比例不得低于5%。标准依据国际惯例和本地市场特点，并向参与者公开，因此发行人可自行评估是否符合要求。
登陆Bloomberg及为ETF奠定基础
关键任务之一是提高乌兹别克斯坦股市在全球金融市场中的代表性。外国投资者应能获得高质量且可比较的市场指标。
此前交易所曾向Bloomberg传输UCI数值，UPI、UPI FF和UPI EW的数据也计划传输至该平台。Refinitiv（LSEG）和Cbonds对新指数表现出兴趣，目前正与其研究信息互动事宜。
另一个目标是为新投资产品奠定基础：未来管理公司可利用UPI开发交易所交易基金（ETF）和其他指数工具。这些举措补充了资本市场改革，旨在提高其国际知名度、扩大分析机会并吸引新参与者。
国家监管机构的作用
UPI系列是与国家前景项目署（НАПП）合作开发的，属于市场基础设施现代化联合工作的一部分。双方完善分析工具并提高投资者可获得信息的质量。共和国证券交易所“塔什干”负责实务部分：应用方法论、计算和发布指数。
UMetryx：统一市场数据平台
UPI的推出是更宏大项目UMetryx的一部分：交易所正在为投资者、分析师和专业市场参与者创建统一的市场数据和分析平台。平台上将出现交易数据、发行人财务指标、带图表的历史股价动态、债券信息、证券比较分析和交易所指数。实施计划分三个阶段进行。
2026–2027年计划
优先事项包括分阶段实施UMetryx并扩大交易所信息的国际传播。指数成分的首次计划调整定于2027年1月，之后每季度一次。基于UPI的投资产品（包括ETF）将成为单独方向；交易所愿与感兴趣的管理公司合作。此类基金的实际推出将取决于市场需求、监管条件和基础设施准备情况。
Cryptalist分析：从单一UCI指数转向采用不同加权方法的UPI系列，并非表面更新，而是构建完整的指数架构，没有这一架构，ETF等机构产品就不可能存在。关键信号不是系列本身的推出，而是其被纳入Bloomberg、LSEG和Cbonds：正是全球数据提供商能否获取数据，决定了未来基金是否会出现真实需求。在此之前，UPI仍是重要的基础设施储备，其投资效果将取决于本地市场的流动性和深度。