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美国证券交易委员会（SEC）迈出了市场基础设施现代化的决定性一步，提议废除NMS条例中的两项基本规则。这两项规则分别是611条和610(e)条，二十年来它们一直决定着美国股票交易的结构，但监管机构认为，如今它们已成为创新的阻碍。

611条规则，即所谓的“穿透交易规则”，禁止以劣于其他平台最佳报价的价格进行交易。610(e)条规则则限制了显示可能阻塞或交叉其他交易所价格的报价。正如SEC主席保罗·阿特金斯所指出的，这些规则造成了“意想不到的后果”，抑制了市场的发展，尤其是在新技术的背景下。

DeFi与代币化股票：主要受益者

这一举措的真正意义远远超出了传统金融的范畴。主要加密货币分析师，尤其是来自Galaxy Digital的分析师，称这一决定是DeFi领域发展的关键一步。现行规则实际上禁止自动做市商（AMM）交易代币化股票。去中心化协议基于数学公式运行，无法实时考虑外部中心化平台（如纳斯达克）的流动性。正如Galaxy Digital研究部门负责人亚历克斯·索恩所解释的：“AMM不能因为纳斯达克价格更优就停止交易。废除这些规则后，代币化股票将能够在DeFi池中合法交易。”

SEC计划不再采用严格的限制，而是引入一种基于“最佳执行”原则的灵活方法。这意味着经纪商和协议将有义务为客户争取最佳结果，但不再受制于过时的禁令。

时间框架与试点项目

该提案的公开征求意见期将在《联邦公报》公布后持续60天。预计最终决定将在2027年第一季度做出。在此之前，SEC可能会启动代币化试点项目，为参与者提供现行规则的临时豁免。然而，重要的是要记住专员赫斯特·皮尔斯最近的声明，她呼吁行业降低预期：监管机构不打算无限量批准合成资产的发行。

我的分析：这是TradFi与DeFi融合过程中最具意义的监管转变之一。废除611条规则不仅仅是技术性修正，更是对链上流动性不能再被忽视的承认。对于代币化RWA市场而言，这相当于在机构层面亮起了“绿灯”，尽管实施细节以及对合成资产的立场仍将是关键的紧张点。