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美国证券交易委员会（SEC）正式提议废除《国家市场系统规则》（Regulation NMS）的两大支柱——第611条和第610(e)条。这并非简单的技术调整，而是一项战略举措，可能彻底改变美国股市结构，更重要的是，为代币化资产创造合法空间。

第611条，即所谓的“交易穿透规则”，禁止以劣于任何其他交易平台最佳报价的价格执行交易。第二项规则则限制显示会锁定或交叉其他交易所价格的报价。SEC主席保罗·阿特金斯明确表示：这些已实施20年的规则已经过时，并造成了“不可预见的后果”，阻碍创新并增加成本。

对传统市场而言，这是监管压力的减轻。但真正的突破将出现在DeFi和代币化领域。正如Galaxy Digital的亚历克斯·索恩所言，现行规则与自动做市商（AMM）的运作在物理上不兼容。基于数学公式运行的去中心化协议无法实时追踪纳斯达克或纽交所的流动性并暂停交易。规则废除后，代币化股票将能在DeFi池中合法流通，从而开启巨大的流动性市场。

SEC不再采用严格限制，而是转向“最佳执行”原则——一种更灵活、更具适应性的方法。预计最终决定将在2027年第一季度做出。在此之前，可能会推出针对代币化的临时豁免试点项目。

我的分析：这无疑是近年来针对现实世界资产（RWA）最重要的监管信号。然而，不应期待立即出现狂热情绪。专员赫斯特·皮尔斯已警告：“创新豁免”并不意味着允许发行合成资产。监管机构正谨慎推进，但方向已明确——代币化股票的基础设施正在构建之中。