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美国证券交易委员会（SEC）迈出了传统市场数字化转型的决定性一步。该监管机构提议废除NMS条例中的两项基本规则——第611条和第610(e)条，这两项规则在过去二十年中一直决定着美国股票交易的结构。

第611条，即所谓的“穿透交易规则”，禁止以劣于其他交易平台最优报价的价格执行交易。第610(e)条则限制了可能封锁或交叉其他交易所报价的显示。正如SEC主席保罗·阿特金斯所言，这些最初旨在保护投资者的规则，随着时间的推移已演变为创新的障碍，造成了“意想不到的后果”，阻碍了市场的发展。

在我看来，这是近年来最重要的监管转变之一。废除这些规则直接为去中心化金融（DeFi）中的代币化股票打开了大门，而这在以前技术上是不可能的。

DeFi处于突破边缘

专家们已将此举措视为DeFi发展的关键。Galaxy Digital研究主管亚历克斯·索恩解释说，现行规则实际上阻止了自动做市商（AMM）交易代币化股票。去中心化协议基于数学公式运行，无法实时考虑纳斯达克等外部平台的流动性。“AMM不能因为纳斯达克价格更优而停止交易。规则废除后，代币化股票将能够在DeFi池中合法交易，”索恩强调道。

SEC计划不再采用严格限制，而是引入基于“最佳执行”原则的灵活方法。这意味着经纪商和平台将负责选择最优执行路径，但无需强制绑定所有交易所的最佳价格。

时间表与前景

该提案的公众意见征询期将在《联邦公报》发布后持续60天。预计最终修改将于2027年第一季度生效。在此之前，SEC可能会启动代币化试点项目，为参与者提供现行规则的临时豁免。

值得注意的是，SEC委员赫斯特·皮尔斯此前呼吁加密行业降低预期：监管机构并不计划允许发行合成资产，而只是为真实代币化证券的合法交易创建基础设施。

我的分析：SEC此举不仅是技术性调整，更是向市场发出的战略信号。代币化股票已获绿灯，现在的问题仅在于传统金融机构适应新规则的速度。率先整合代币化股票支持的DeFi协议将获得巨大的竞争优势。然而，投资者应谨记，监管乐观情绪并不能消除与流动性和智能合约安全相关的风险。