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美国证券交易委员会（SEC）正式提议废除NMS条例中的两项基本规则——第611条和第610(e)条。这一决定可能从根本上改变美国股市格局，尤其对加密行业而言，将为股票合法代币化打开大门。

第611条规则，即所谓的“交易穿透规则”，禁止以劣于其他交易平台最优报价的价格进行交易。第610(e)条规则则限制显示与替代交易所价格交叉的报价。这两项规则均于2005年引入，旨在确保市场公平性和透明度，但20年来，它们已演变为创新的阻碍。

为何这对DeFi和代币化至关重要

SEC主席保罗·阿特金斯明确表示，这些规则造成了“未预见的后果”，阻碍了市场发展。关键点在于，这些规则与去中心化协议不兼容。自动做市商（AMM）依据严格的数学公式运行，无法实时核查纳斯达克或纽交所的流动性。这使得DeFi池中的代币化股票在法律上处于脆弱地位。

Galaxy Digital的亚历克斯·索恩称这一决定是“代币化股票领域最重大的突破之一”。规则废除后，AMM将能够合法交易代币化证券，而无需担心违规。SEC计划以灵活的“最佳执行”原则取代严格限制，该原则将考虑区块链基础设施的特殊性。

时间表与前景

公众意见征询期将在《联邦公报》发布后持续60天。预计最终决定将于2027年第一季度做出。同时，SEC可能启动代币化试点项目，为市场参与者提供临时豁免。

值得注意的是，SEC委员赫斯特·皮尔斯此前曾呼吁加密行业不要期望过高——监管机构不计划允许发行合成资产。然而，废除Reg NMS正是整合传统金融与DeFi所需的基础设施变革。

我的分析：这确实是一个历史性时刻。SEC实际上承认了20年前的规则在区块链时代已不适用。对于代币化资产市场而言，这为获得机构认可开辟了道路。然而，投资者应保持谨慎：废除规则并非自动许可，而是构建法律框架。真正的代币化只有在试点项目启动和最终投票之后才会开始。