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中国以美元计价的M2货币供应量达到创纪录的52.2万亿美元，是美国同类指标的2.3倍。然而，这一庞大的流动性注入尚未转化为股市或加密货币的增长。

当前中国流动性的动态构成了一种独特的宏观经济现象。尽管货币供应量爆发式增长，但其中很大一部分沉淀在银行体系内部——以存款、债务再融资及其他金融工具的形式存在。这意味着资金并未流入实体经济，既未刺激通胀，也未对风险资产形成持续需求。

对中国M2与恒生指数、上证综指及深证成指等关键市场指数的相关性分析证实了这一观点。流动性主流仍被锁定在金融体系内部，既未触及股票市场，也未形成实际需求。

比特币与科技板块脱钩

比特币与iShares Expanded Tech-Software ETF之间的相关性正在瓦解。这种关联性直至2025年仍保持强劲，但如今正在减弱。实际上，传统市场已没有任何板块与BTC保持稳固相关性。数字货币与股票正朝着不同方向运行。

这两项观察结果可能存在内在联系。如果中国流动性仍被锁定在银行体系内而无法进入市场，其增长既不会转化为对股票的需求，也不会转化为对比特币的需求。这解释了为何比特币已脱离科技板块的走势，越来越多地响应全球流动性流向而非股指表现。

我的分析：当前形势类似于"流动性陷阱"——资金存在但未发挥作用。对加密市场而言，这意味着中国本土资本暂时仍处于观望状态。但如果北京方面决定将这些资金导向实体经济，或允许更自由的资本流动，我们可能会看到大量资金涌入比特币和山寨币。目前，BTC仍在其自身范式内交易，已脱离传统相关性。