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太空探索公司SpaceX（SPCX）的股价经历了令人目眩的飙升，市值达到约3万亿美元。这一数字使该公司在首次公开募股（IPO）仅几天后，就以1.75万亿美元的估值超越了亚马逊和微软等科技巨头。这样的飞跃在美国上市公司市场中是前所未有的。

如此迅猛的增长乍看之下令人费解。然而，谜底在于其独特的发行结构。在IPO中，仅有约4%的总发行股份进入市场。剩余的96%股份根据分阶段解锁计划，被锁定在内幕人士、员工、早期投资者和大型机构持有者手中。

正是这种机制——极低的流通股比例——成为了爆炸性增长的催化剂。当买家进入市场时，他们面对的是微乎其微的可交易股票数量。交易订单簿上几乎没有卖单。因此，价格不得不跳跃式上涨，以“吸引”哪怕少量卖家进入市场。每一波新的买入都会将股价推升至远高于前期的水平。

一个重要细节在于市值计算的方法。它是基于所有已发行股份计算的，包括那被锁定的96%。因此，最终数字突破了3万亿美元，尽管实际流通的只是其中一小部分。本质上，我们正在目睹在供应极度短缺条件下典型的轧空现象。

解锁后会发生什么？

内幕人士目前尚无权出售其持股。第一批大规模股票将于8月，在首份财报发布后进入市场。接下来的解锁浪潮与秋季的财务业绩挂钩，其余部分则分散至12月。此外，埃隆·马斯克的股票被冻结了366天。

目前供应实际上被锁定，但这不会持续太久。随着每个解锁日期的到来，可交易股票的数量将一波波增加。一旦卖家获得进入市场的机会，供需平衡可能会急剧逆转。如果当前的买入主要是投机性的，我们可能会迎来回调。然而，在如此小的交易量上达到3万亿美元估值这一事实，生动地展示了资本结构如何扭曲公司在公开市场上的真实价值。