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以太坊（ETH）从6月低点大幅反弹22%，重新站上机构投资者密切关注的趋势线。这一涨势恰逢现货ETH ETF资金重新流入，此前数周这些ETF持续录得资金外流。

被称为"巨鲸"的大额持有者在下跌期间持续积极增持。根据最新链上数据，自6月10日起，百万美元级钱包余额从1.2485亿枚ETH增至1.254亿枚ETH。一周内他们累计购入价值约9.5亿美元的代币。然而杠杆资金规模的急剧膨胀令市场质疑涨势的可持续性。专家们争论不休：市场是否已形成真正底部，抑或这仅是全球下行趋势中的又一次虚假反弹？

以太坊再度站稳月线VWAP

6月中旬（14日），以太坊价格突破月线VWAP。这一成交量加权平均价对大型机构而言是资产积累与分配阶段的分水岭。此前该指标被突破后均出现类似走势：4月突破VWAP后币价上涨19%，5月突破则带来7%的温和涨幅。

值得注意的是，两次突破后数日现货ETF均重现资金流入。这种动态表明机构投资者在上升趋势初现时便开始积极买入。投资者应密切关注基金数据——尽管直接因果关系尚不明确，但两者间的关联性反复出现。

现货ETF资金流在连续流出后重回正值

市场情绪转折来得恰逢其时。就在币价站稳VWAP上方的次日（6月15日），现货ETH ETF净流入达2250万美元。这一积极表现终结了此前极为痛苦的下跌周期。5月11日至6月12日期间，除两个交易日外几乎每日均录得资金外流。相比之下，5月初形势明显更佳：5月1日基金吸引1.01亿美元，5月5日再获9800万美元。

目前管理资产总额逼近100.4亿美元。5月的仓位恢复同样始于小额资金，随后演变为连续多日的成功行情。因此若市场底部得到确认，我们可能见证这一积极情景的重演。但仅依赖ETF数据将是错误判断，因为关键进程正发生在链上。

巨鲸持续买入，投降迹象减弱

大型投资者在价格突破VWAP前就已开始积累代币。巨鲸们无视局部价格下跌，系统性地增加头寸。与此同时，链上指标显示卖方活动减弱。市场恐慌情绪在6月7日左右消退，当时币价触及局部低点。正是此时交易所净头寸变化指标转入负值区间，预示代币正从交易平台流出。

这种投资者行为表明加密货币正被转移至冷钱包长期持有。大型巨鲸迅速吸纳所有可用流动性，进一步强化这一趋势。结果市场形成卖方短缺格局，这通常预示着趋势即将转变。

Swissblock分析师在最新《Altcoin Vector》报告中指出，以太坊长期处于投降阶段。这种强烈的市场压力状态往往先于价格强势反转。当前交易所余额的减少证实，最剧烈的抛售阶段似乎确实已经过去。但衍生品市场的状况严重破坏了整体图景。

以太坊关键价位显现

目前以太坊交投于1771美元附近，站稳月线VWAP（1705美元）上方。自6月初以来，币价从1507美元低点反弹约22%，但这仍不足以确认最终反转。要确认上升趋势，买家需推动日线收盘突破1851美元阻力位，这将使资产重回此前交易区间。

当前主要风险在于过高的杠杆水平。ETH期货总未平仓合约从88.6亿美元飙升至99.6亿美元，峰值更超过102.7亿美元。通常可靠的上涨支撑仅在过度杠杆头寸完全清算后形成。而当前我们目睹相反进程——未平仓合约与价格同步增长。这种状况表明市场由保证金交易者主导，而非现货市场的真实需求。过载的多头头寸可能在价格小幅下跌时触发强制平仓潮，因此谈论投降结束为时尚早。

若下跌开启，首道支撑位在1624美元，关键点位则是1507美元低点。日线收盘跌破该水平将迫使市场寻找新低。只有坚定突破1851美元阻力位，才能区分真正底部与暂时反弹。

Cryptalist专家观点：巨鲸积累9.5亿美元无疑是看涨信号，但这并未消除衍生品市场过热的风险。只要未平仓合约继续与价格同步增长，任何乐观情景都面临突发清算浪潮的威胁。只有当市场"甩掉过剩杠杆头寸"后，真正底部才能得到确认。