市场分析：尽管出现反弹，比特币仍面临测试50 000美元区域的风险
比特币近期从60,000美元关口的反弹并非触底信号。相反，当前的宏观经济和机构格局表明，重新测试50,000美元附近水平的可能性很高。这一情景是基于资金流向和关键投资者群体行为的分析得出的。
上周，BTC成功结束了长达四周的下跌趋势，从60,000美元区域反弹至65,000美元以上。这一势头得到了两个重要因素的支撑，这两个因素在长时间以来首次协同作用。
宏观经济的顺风
第一个因素是美国5月的通胀数据。年度消费者价格指数（CPI）为4.2%，创下2023年4月以来的最高值。然而，这一数字与市场预期相符。关键点在于，债券市场参与者此前担心数据会更高，而与预测一致缓解了部分压力。同时，核心通胀率放缓至2.9%，表明能源冲击的高峰已经过去。
第二个且更重要的因素是美伊地缘政治冲突的缓和。双方就开放霍尔木兹海峡和解除海上封锁达成了原则性协议。正式签署定于6月19日在瑞士进行。在此背景下，布伦特原油从110美元以上的水平暴跌至每桶约80美元，仅上周就下跌了6.6%。
地缘政治风险溢价的下降拉低了美元和国债收益率。更便宜的石油直接改善了通胀预期，因此本周的CPI数据和冲突结束相互强化，而非抵消。下一个催化剂将是6月17日由凯文·沃什主持的首次美联储会议。
为何底部尚未到来
在我看来，关键问题是市场何时反转，答案在于流动性。比特币仍是一种宏观资产，其上涨依赖于通过三个渠道流入的过剩流动性：稳定币、交易所交易基金（ETF）和持有加密货币的上市公司（DAT）。目前，这些渠道均未显示出反转迹象。
DAT公司管理的资产已从约2200亿美元缩减至1400亿美元。除Strategy、Bitmine和Strive外，新资本流入几乎停滞。ETF正经历自推出以来最长的资金外流期，而稳定币的资金流入也沿着同样的下行轨迹。
值得回顾上一个周期的起点：真正的增长始于2024年初ETF获批及随后的资本流入。而如今，机构参与者仍按兵不动，散户投资者则专注于交易股票和杠杆基金。在这些资金流出现反转之前，宣布触底为时过早。
我的建议是关注资金流向，而非价格或头条新闻。在60,000美元低位的风险回报率从长期来看具有吸引力，每次抛售都会留下更稳固的持有者基础。然而，我不排除比特币在情况改善前可能跌至50,000美元区域。市场正在出清，这一过程可能比大多数人预期的更为深刻。