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尽管上周比特币（BTC）结束了长达四周的下跌趋势，并从约60000美元的支撑位反弹至65000美元以上，但做市商Wintermute的分析师警告称，市场底部可能尚未到来。他们预计，短期内这一顶级加密货币可能再次测试50000美元区域。

支撑反弹的两大因素

美国5月通胀数据成为反弹的关键催化剂。年化消费者价格指数（CPI）为4.2%，符合市场预期。专家指出，预期兑现效应发挥了主要作用：债券市场参与者此前担忧数据会更高，而实际结果未超预期缓解了部分压力。同时，核心通胀率放缓至2.9%，表明能源冲击峰值已过，而非进一步加速。

第二个更重要的因素是美伊地缘政治冲突的结束。双方就开放霍尔木兹海峡和解除海上封锁达成原则性协议，正式签署定于6月19日在瑞士进行。这导致地缘政治风险溢价大幅下降：布伦特原油在一个月内从110美元暴跌至80美元以上，仅上周就下跌6.6%。能源价格下跌直接改善了通胀预期，与CPI数据结合，对风险资产产生了强大的协同效应。

为何底部判断为时过早

尽管背景积极，Wintermute仍呼吁不要急于下结论。关键问题在于市场何时反转，答案隐藏在流动性中。比特币仍是一种宏观资产，其上涨完全依赖于通过三个渠道流入的过剩流动性：稳定币、交易所交易基金（ETF）和持有加密货币的上市公司（DAT）。目前，这些渠道均未显示反转迹象。

DAT公司管理的资产已从2200亿美元降至1400亿美元，除Strategy、Bitmine和Strive的策略外，新资本流入几乎停滞。比特币ETF自推出以来经历了最长的资金外流期，而稳定币的资金流入也呈下降趋势。

正如上一个周期的历史所示，真正的增长始于2024年初ETF获批及随后机构资本的涌入。而目前机构投资者仍持观望态度，散户投资者则专注于杠杆股票和基金交易。在资本流动出现反转之前，宣布市场触底为时过早。

预测与策略

长期来看，60000美元低位的风险回报比具有吸引力，每次抛售都会留下更稳固的持有者基础。然而，Wintermute不排除比特币先跌至50000美元区域，然后情况才开始改善的可能性。关键建议是关注资本流动，而非价格或新闻标题。正是资本流动，而非短期反弹，将决定本轮周期的真正底部。

专家观点：考虑到流动性流入的结构性疲软，再次测试50000美元的情景看起来现实。然而，对于长期投资者而言，当前水平可能已具备逐步积累的价值，尤其是在地缘政治风险降低和美联储货币政策可能放松的背景下。