加密新闻

去中心化金融（DeFi）领域正经历一种矛盾局面：链上杠杆率已回升至2021年以来未见的水平。这一急剧攀升并非市场健康增长的标志，而是一个警示信号，表明生态系统正发生结构性变化。

为何DeFi杠杆率升至2021年水平？

当前反映借贷资本及保证金头寸与总锁仓价值（TVL）之比的杠杆率已飙升至38%。推动这一增长的关键因素并非信贷需求增加，而是抵押资产规模的急剧缩减。

今年春季，该领域遭遇一系列大规模黑客攻击，引发资本大规模外流。其中最引人注目的两起事件——Kelp DAO协议漏洞（损失约2.92亿美元）和Drift Protocol遭受的严重攻击——严重打击了投资者信心。

因此，众多区块链网络中的总抵押价值（TVL）大幅下降。根据我的计算，4月份的漏洞利用事件导致约130亿美元资金外流。交易者并未增加借贷，但整体资产基础显著缩水，从而导致比例失衡。

即便在市场局部企稳后，保证金头寸规模也未见减少。这意味着系统对潜在清算仍保持高度敏感。加密货币价格的任何进一步下跌都可能触发强制平仓的连锁反应。

我的专家观点：当前形势犹如“暴风雨前的宁静”。在TVL下降背景下人为推高杠杆率，营造出极度不稳定的环境。在春季安全危机完全缓解之前，级联清算的风险仍处于临界高位。投资者在使用DeFi协议中的杠杆时应保持最大程度的谨慎。