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以太坊（ETH）价格从6月低点反弹22%，站稳在机构投资者关键趋势线上方。此次上涨恰逢现货ETH ETF资金重新流入——此前数周这些ETF持续录得资金外流。与此同时，大型持有者在下跌期间仍持续积极增持加密货币，最新链上数据证实了这一点。然而，杠杆资金规模的急剧攀升令人对涨势的稳定性产生疑虑。

以太坊再次守住月线VWAP

6月中旬（具体为14日），以太坊价格突破月线VWAP（成交量加权平均价）。这一指标对大型玩家而言，是资产积累与分配阶段的分水岭。此前该指标的突破均带来类似结果：例如4月突破VWAP后，币价上涨19%；5月突破则带来较温和的7%涨幅。值得注意的是，两次突破后数日内，现货ETF均重现资金流入。这种动态表明，机构投资者在上升趋势初现时便开始积极买入。

现货ETF资金流在连续流出后重回正值

市场情绪转向恰逢其时。在币价站稳VWAP上方的次日（15日），现货ETH ETF净流入达2250万美元。这一积极结果终结了此前极为痛苦的下跌周期——5月11日至6月12日期间，除两个交易日外，资金几乎每日外流。相比之下，5月初情况好得多：5月1日基金吸引1.01亿美元，5月5日再获9800万美元。目前，管理资产总额逼近100.4亿美元。

巨鲸持续买入，投降迹象消退

大型投资者在价格突破VWAP前便已开始积累代币。巨鲸系统性地增持头寸，完全无视局部价格下跌。据Santiment分析师数据，自6月10日起，百万富翁钱包余额从1.2485亿ETH增至1.254亿ETH。仅一周内，他们便购入总价值约9.5亿美元的代币。与此同时，链上指标显示卖方活动减弱。市场恐慌在6月7日左右停止——当时币价触及局部低点。正是此时，交易所净头寸变化指标转为负值，预示代币正从交易平台流出。这种投资者行为表明加密货币正被转移至冷钱包进行长期持有。结果，市场形成卖方短缺格局，这通常预示着趋势即将转变。

以太坊关键价位

目前以太坊交投于1771美元附近，站稳于1705美元的月线VWAP上方。自6月初以来，币价从1507美元低点反弹约22%，但距离最终反转仍显不足。为确认上升趋势，买家需将日线收盘价推至1851美元阻力位上方，这将使资产重返此前交易区间。当前主要风险在于过高的杠杆水平。ETH期货总未平仓合约从88.6亿美元飙升至99.6亿美元，峰值更超过102.7亿美元。通常，可靠的上涨支撑仅在完全清除过剩杠杆头寸后形成。而当前我们观察到相反过程——未平仓合约随价格同步增长。超负荷的多头头寸可能在价格小幅下跌时引发强制平仓潮，因此断言投降结束为时尚早。

我的分析：巨鲸积累9.5亿美元ETH是强劲的看涨信号，表明大型玩家对资产长期潜力的信心。然而，价格回升伴随未平仓合约增长，形成了极为脆弱的结构。若ETH无法坚定突破1851美元，我们可能面临剧烈回调——这将清除过剩杠杆，并可能测试1500美元附近的低点。真正的底部只有在市场"消化"衍生品过热后才会得到确认。