Wintermute分析师警告：比特币可能测试50 000美元区域
尽管比特币近期从心理关口60,000美元反弹，但加密货币市场远未企稳。基于对宏观经济指标和资本流动的深入分析，我认为当前的上行动能仅是暂时喘息，而非趋势反转。包括Wintermute分析师在内的多位市场顶级专家一致认为，比特币（BTC）仍可能测试50,000美元附近水平。
上周，BTC结束了长达四周的下跌趋势，从60,000美元区域反弹并重回65,000美元上方。此次反弹得到了两个重要因素的支撑——这两个因素在长时间内首次形成合力。
反弹的催化剂是什么？
第一个因素是美国5月通胀数据。年化消费者物价指数（CPI）为4.2%，创2023年4月以来新高，且连续第三次加速。然而，这一数据符合市场预期。我认为这正是关键所在：债券市场参与者此前担忧数据会更高，而实际值符合预期缓解了部分压力。与此同时，核心通胀率放缓至2.9%，表明能源冲击峰值已过，而非进一步加速。
第二个因素——在我看来更为重要——是美伊地缘政治冲突的缓和。经过100多天的对峙，双方宣布达成初步协议，包括开放霍尔木兹海峡和解除海上封锁。正式签署仪式定于6月19日在瑞士举行。受此影响，布伦特原油价格在过去一个月从110美元上方暴跌至80美元以上，仅上周就下跌6.6%。
自2月底以来一直压制市场的地缘政治风险溢价下降，拖累了美元和国债收益率。更低的油价直接改善了通胀预期，因此本周CPI数据与冲突缓和相互强化，而非抵消。我认为下一个催化剂将是6月17日美联储在凯文·沃什领导下的首次会议。
为何底部尚未到来？
当前市场面临的核心问题是：何时会出现趋势反转？答案在于流动性。比特币仍是一种宏观资产，其上涨依赖通过三个关键渠道流入的过剩流动性：稳定币、交易所交易基金（ETF）以及持有加密货币的上市公司（DAT）。目前，这三个渠道均未显示反转迹象。
DAT公司管理的资产已从约2200亿美元缩减至1400亿美元，而除Strategy、Bitmine和Strive之外，新资本募集几乎停滞。ETF自推出以来正经历最长的资金外流周期，稳定币的资金流入也呈相同下降趋势。
重要的是回顾上一轮周期的起点：真正的增长始于2024年初ETF获批及随后涌入的资本。而当前，机构参与者仍持观望态度，散户投资者则专注于股票和杠杆基金交易。在我看来，在这些资金流出现反转之前，宣布市场触底为时过早。
我的建议：关注资本流动，而非价格或新闻标题。从长期来看，60,000美元低位的风险回报比具有吸引力，每次抛售都会留下更稳固的持有者基础。不过，我不排除比特币在情况改善前可能跌至50,000美元区域。市场尚未完成完整的清洗周期。