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以太坊（ETH）价格从六月低点强势反弹，短短几周内涨幅达22%。这一涨势使该资产站稳在机构投资者密切关注的趋势线——月度VWAP均线之上。有趣的是，此次上涨恰逢现货ETH ETF资金重新净流入，此前这些ETF已连续数周录得资金外流。

大型持有者（即所谓"鲸鱼"）不仅未因局部下跌恐慌，反而积极增持仓位。据Santiment数据，自6月10日起一周内，百万美元级钱包余额从1.2485亿枚ETH增至1.254亿枚ETH。按当前价值计算，这相当于约9.5亿美元。与此同时，卖方活动急剧减少：交易所净头寸指标进入负值区域，表明代币正被转移至冷钱包。这种模式通常预示着趋势反转。

ETF资金流由负转正

6月15日，即突破VWAP的次日，现货ETH ETF净流入达2250万美元。这终结了自5月11日至6月12日持续已久的痛苦资金外流期。作为对比，5月初基金曾在两天内分别吸引1.01亿美元和9800万美元。目前管理资产总额逼近100.4亿美元。若底部确已形成，我们或将重演5月剧本——先是温和资金注入，随后迎来连续多日上涨。

衍生品市场——主要风险

然而情况并非全然乐观。ETH期货未平仓合约从88.6亿美元飙升至99.6亿美元，峰值更突破102.7亿美元。此类杠杆率增长通常表明保证金交易者占据主导，而非现货市场的真实需求。过重的多头仓位可能在价格小幅下行时引发强制平仓潮。因此，断言投降式抛售已结束为时尚早。

我的观点：鲸鱼积极买入与ETF资金回流形成组合，是强劲的看涨信号。但市场过度杠杆化使当前反弹显得脆弱。ETH需确认收于1851美元上方才能验证底部形成。在此之前，任何回调至1624美元甚至六月低点1507美元的可能性依然存在。