Wintermute分析：尽管出现反弹，比特币仍面临跌至50 000美元区域的风险
比特币（BTC）市场经历了短暂反弹，打破了连续四周的下跌趋势，从6万美元区域回升至6.5万美元以上。然而，根据我的计算和资金流分析，现在断言触底为时过早。领先做市商Wintermute认为，抛售压力可能持续，BTC有可能测试接近5万美元的关口。
两个带来希望的因素
上周出现了两个对风险资产有利的事件，且长时间以来首次同步发生。首先，美国5月通胀数据完全符合预期（年率4.2%），消除了市场对更高数值的担忧。尤其重要的是，核心通胀率放缓至2.9%，表明能源冲击峰值已过。其次，持续超过100天的美伊地缘政治冲突以霍尔木兹海峡解冻的初步协议告终，导致布伦特原油价格在过去一个月从110美元暴跌至80美元以上水平。
地缘政治风险溢价的下降拖累了美元和国债收益率，这传统上对加密货币有利。但在我看来，这只是暂时喘息。关键催化剂——美联储在凯文·沃什领导下于6月17日举行的首次会议——可能再次加剧波动性。
为何底部尚未到来
当前核心问题是资金何时开始回流，答案在于流动性。比特币通过三个渠道依赖过剩流动性增长：稳定币、交易所交易基金（ETF）和持有加密货币的上市公司（DAT）。目前三者均未显示反转迹象。
我的观察证实：DAT公司管理的资产已从约2200亿美元缩减至1400亿美元，除Strategy、Bitmine和Strive之外，新资本募集几乎停滞。ETF自推出以来经历最长连续资金外流，稳定币资金流入也呈相同下降趋势。机构参与者仍持观望态度，散户投资者则专注于股票和杠杆基金交易。
市场正在重演上一轮周期情景：真正的上涨始于2024年初ETF获批及随后的资金流入。在此之前宣布触底，无异于忽视基本资金流。
我的结论：从长期来看，6万美元低位的风险回报比具有吸引力，每次抛售都在构建更稳固的持有者基础。但我并不排除比特币在情况改善前可能跌至5万美元区域。请关注资金流，而非标题新闻。