分析综述：尽管出现反弹，比特币仍面临跌至50,000美元区域的风险——Wintermute观点
第一加密货币市场表现出波动性，但近期从60,000美元水平的反弹并非修正结束的信号。我对领先做市商Wintermute的数据分析表明，BTC可能在形成稳固底部之前再次测试50,000美元区域。
上周，比特币结束了长达四周的下跌趋势，从60,000美元附近的支撑位反弹，重回65,000美元以上。这一势头得到了两个关键宏观经济因素的支持，这两个因素在长时间以来首次协同发挥作用。
宏观经济双引擎：CPI与地缘政治
第一个因素是美国5月通胀数据。年化消费者价格指数（CPI）为4.2%，创下2023年4月以来最高值，并连续第三次加速。然而，该数据符合市场共识预期。在我看来，这正是关键所在：市场参与者原本预期更高结果，但他们的担忧并未成真。同时，核心通胀放缓至2.9%，表明能源冲击峰值已过，而非进一步加速。
第二个更重要的因素是美伊冲突的缓和。经过100多天的对峙，双方宣布达成协议，包括解除霍尔木兹海峡的封锁。正式签署定于6月19日在瑞士进行。在此背景下，布伦特原油在过去一个月从110美元以上暴跌至每桶80美元左右，仅上周就下跌了6.6%。
地缘政治风险溢价的下降拖累了美元和国债收益率。更便宜的石油直接改善了通胀预期，因此本周的CPI数据和冲突结束非但没有相互抵消，反而相互强化。我看到的近期催化剂是6月17日由凯文·沃什主持的首次美联储会议。
为何底部尚未到来
作为分析师，我自问的关键问题是市场何时反转，答案在于流动性。比特币仍是一种宏观资产，通过三个渠道在过剩流动性中上涨：稳定币、交易所交易基金（ETF）和持有加密货币的上市公司（DAT）。目前这三个渠道均未出现反转。
DAT公司管理的资产已从约2200亿美元缩减至1400亿美元，而在Strategy、Bitmine和Strive之外，新资本募集几乎停滞。ETF正经历自推出以来最长的资金外流期，而稳定币的资金流入也沿着同样的下行轨迹移动。
回顾上一个周期是如何开始的：真正的增长始于2024年初ETF获批及其带来的资本流入。如今，机构参与者仍按兵不动，而散户投资者忙于交易股票和杠杆基金。在我看来，在这些资金流出现反转之前，宣布底部到来为时过早。
在60,000美元低位的风险回报比从长期来看具有吸引力，每次抛售都会留下更稳固的持有者基础。尽管如此，我不排除比特币在情况改善前可能跌至50,000美元区域。
我的专业评估：市场处于盘整阶段，当前的反弹更像是技术性修正，而非新一轮牛市的开始。投资者应专注于监控资本流动，而非价格标题。在机构资金重返ETF和稳定币之前，任何反弹都容易受到重新测试低点的影响。