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本周，比特币（BTC）成功中断了持续下跌的走势，从60000美元区域反弹至65000美元以上。然而，根据我自己的研究以及做市商Wintermute的数据，现在放松还为时过早。60000美元区间具有吸引力的风险回报比，并不意味着市场底部已经到来。相反，我们看到了一种情景，即BTC可能再次测试50000美元水平。

反弹的两大催化剂：通胀与地缘政治

此次反弹由两个因素共同推动，这是很长一段时间以来它们首次协同作用。首先，美国5月份的通胀数据。年度消费者价格指数（CPI）为4.2%，创下2023年4月以来的最高水平，但与预期相符。市场此前担心数据会更高，而预期的兑现成为了心理触发因素。与此同时，核心通胀率放缓至2.9%，表明能源冲击的高峰已经过去。其次，美国与伊朗之间的冲突结束。经过100多天的对峙，双方宣布达成协议，导致布伦特原油在一个月内从110美元暴跌至80美元以上。地缘政治溢价的下降拖累了美元和国债收益率，为风险资产创造了有利环境。

我认为，下一个催化剂将是6月17日美联储在凯文·沃什领导下的首次会议。这将为未来几周定下基调。

为何底部尚未到来：流动性尚未反转

关键问题是市场何时会反转，答案在于流动性。比特币仍然是一种宏观资产，其上涨依赖于通过三个渠道获得的过剩流动性：稳定币、交易所交易基金（ETF）以及持有加密货币的上市公司（DAT）。目前，这些渠道均未显示出反转迹象。DAT公司管理的资产已从2200亿美元降至1400亿美元，而除了Strategy、Bitmine和Strive之外，新资本的引入几乎停滞。ETF自推出以来正经历最长的资金外流期，而稳定币的资金流入也沿着同样的下行轨迹移动。

机构参与者仍持观望态度，而散户投资者则忙于交易股票和杠杆基金。在反转发生之前，宣布市场触底还为时过早。我的建议是：关注资本流动，而不是价格或新闻标题。每一次抛售都会留下更稳固的持有者基础，但这并不能消除在情况改善前价格跌至50000美元区域的风险。

专家评论： 在当前条件下，BTC看起来像是一种正在“消化”过剩流动性的资产，但如果没有机构的新资金注入，我们可能会看到又一次合理的50000美元测试。这不是恐慌，而是战略现实——长期投资者可以利用这些水平进行积累，但短期交易者应保持对冲。