Wintermute分析：尽管出现反弹，比特币仍面临测试50 000美元区域的风险
尽管近期比特币从6万美元关口反弹带来乐观情绪，但头部做市商Wintermute警告称：比特币（BTC）的底部尚未到来。该公司分析师认为，比特币可能再次测试5万美元附近水平，这背后存在重大的宏观经济和结构性原因。
上周，第一大加密货币结束了持续四周的下跌趋势，从6万美元区域反弹至6.5万美元上方。然而，这一势头并非趋势反转的信号。两个同步利好买方的关键因素，更像是暂时喘息，而非市场环境的根本性改变。
宏观经济背景：通胀与地缘政治因素助力
第一个催化剂是美国5月通胀数据。年化消费者物价指数（CPI）为4.2%，创下2023年4月以来新高，并连续第三次加速。但关键在于，该数据符合市场预期。此前担忧数据更高的债券市场参与者松了一口气。此外，核心通胀率放缓至2.9%，表明能源冲击峰值已过，而非进一步加速。
第二个或许更重要的因素是美伊冲突的缓和。双方宣布达成初步协议，涉及开放霍尔木兹海峡并解除海上封锁。受此影响，布伦特原油在过去一个月从110美元上方暴跌至80美元以上，仅上周就下跌6.6%。地缘政治风险溢价的下降拖累了美元和国债收益率。更低的油价直接改善了通胀预期，强化了CPI数据的效果。我指出，下一个值得关注的关键催化剂是美联储在凯文·沃什领导下的首次会议，定于6月17日举行。
为何底部尚未到来：流动性未见逆转
分析师认为，核心问题不在于比特币是否会进一步下跌，而在于资金流何时逆转。BTC仍是一种宏观资产，其上涨依赖通过三个渠道流入的过剩流动性：稳定币、交易所交易基金（ETF）以及持有加密货币的上市公司（DAT）。目前，这三个渠道均未显示逆转迹象。
DAT公司管理的资产已从约2200亿美元缩水至1400亿美元，除Strategy、Bitmine和Strive外，新资本流入几乎停滞。比特币ETF正经历自推出以来最长的资金外流期。稳定币的资金流入也呈下降趋势。
回顾上一个周期：真正的上涨始于2024年初ETF获批后的资本流入。而如今，机构参与者仍按兵不动，散户投资者则转向股票和杠杆基金交易。在这些资金流出现逆转之前，宣布底部到来为时过早。
我的结论：从长期来看，6万美元低位的风险回报比颇具吸引力。每一次抛售都会留下更稳固的持有者基础。尽管如此，我不排除比特币在情况好转前可能跌至5万美元区域。主要建议是关注资金流，而非价格或新闻标题。