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以太坊（ETH）从6月低点强势反弹，涨幅达22%。这一涨势使该资产站稳在机构投资者密切关注的VWAP关键线上方。值得注意的是，此次反弹恰逢现货ETH ETF资金重新流入，此前数周这些基金持续呈现资金外流。

被称为“鲸鱼”的大型持有者在下跌阶段仍在积极增持。根据最新链上数据，百万富翁钱包的余额在一周内从1.2485亿ETH增至1.254亿ETH。按美元计算，自6月10日以来，这相当于约9.5亿美元的增持量。

机构兴趣回归

转折点出现在6月14日，当时ETH价格突破了月度VWAP线。次日（6月15日），以太坊现货ETF的净流入达到2250万美元。这打破了自5月11日至6月12日期间（仅两个交易日例外）持续的资金外流局面。相比之下，5月初基金在两天内分别吸引了1.01亿美元和9800万美元。

目前，现货ETF管理的总净资产规模接近100.4亿美元。然而，仅依赖ETF数据可能是个错误——关键进程正在链上展开。

投降阶段已过？并非如此简单

市场大规模恐慌在6月7日停止，当时资产触及局部低点。正是在那时，交易所净头寸变化指标转为负值，表明代币正从交易平台流出。这是将加密货币转移至冷钱包进行长期存储的标准信号。

Swissblock分析师在其Altcoin Vector报告中指出，以太坊长期处于投降阶段——一种通常先于价格大幅反转的强烈市场压力状态。当前交易所余额的减少证实，抛售的激烈阶段似乎确实已经过去。

然而，衍生品市场的状况严重破坏了整体图景。ETH期货未平仓合约从88.6亿美元飙升至99.6亿美元，峰值甚至超过102.7亿美元。杠杆率的上升表明保证金交易者占据主导地位，而非现货市场的真实需求。过重的多头仓位可能在价格小幅下跌时引发强制平仓潮，因此现在断言投降结束还为时过早。

以太坊的关键水平

目前，ETH交易价格约为1771美元，保持在1705美元的月度VWAP线上方。为确认上升趋势，买家需将日线收盘价推高至1851美元阻力位上方。这将使资产重回之前的交易区间。

如果价格开始下跌，第一支撑位将是1624美元，关键点位则是1507美元的低点。日线收盘价低于该水平将迫使市场寻找新低。只有坚定突破1851美元关口，才能区分真正的底部与暂时反弹。

我的观点：鲸鱼增持和ETF资金回流是看涨信号，但衍生品市场仍然过热。若不彻底清算过剩的杠杆头寸，反弹将十分脆弱。在押注长期上涨之前，我等待1851美元水平的确认。