市场处于十字路口：Wintermute 预计比特币可能跌至 50,000 美元
尽管第一加密货币近期从6万美元区域反弹，但谈论底部已至仍为时过早。做市商Wintermute的分析师警告称：当前6万美元附近的风险回报比吸引力并不能保证最坏时期已经过去。相反，比特币仍存在极高概率再次测试甚至跌至5万美元区域。
反弹的两大因素及其真实本质
上周BTC结束了持续下跌行情，从6万美元反弹至6.5万美元上方。这一势头得到两大关键因素的支撑——这两个因素在长时间以来首次形成协同效应。首先是美国5月通胀数据。年化CPI为4.2%，符合市场预期（此前市场担忧数据会更高）。核心通胀率则放缓至2.9%，表明能源冲击峰值已过而非进一步加速。
第二个且更重要的催化剂是美伊地缘冲突的缓和。双方宣布就开放霍尔木兹海峡达成协议，导致布伦特原油价格一周内暴跌超6%——从110美元跌至80美元上方。地缘风险溢价下降拖累国债收益率和美元走低，为风险资产创造了有利环境。但正如我所指出的，这些因素具有一次性特征，无法形成持续趋势。
为何底部尚未到来：流动性视角
当前关键问题不在于价格，而在于流动性。比特币作为宏观资产，其增长完全依赖于通过三个渠道流入的过剩流动性：稳定币、交易所交易基金（ETF）以及上市公司持有者（DAT）的资产负债表。目前这三个渠道均未出现反转迹象。DAT公司管理的资产从2200亿美元缩水至1400亿美元，ETF资金流入遭遇自推出以来最长的连续流出周期，稳定币市值动态仍处于下行轨道。
机构投资者仍持观望态度，散户投资者则沉迷于杠杆股票和基金交易。在我看来，在这些资金流出现反转之前，宣布底部已至为时过早。每次抛售都会留下更稳固的持有者基础，但这并不能消除进一步回调的风险。
Cryptalist专家总结：当前形势类似"多头陷阱"——基于积极但一次性的消息面反弹。除非我们看到ETF和稳定币资金流入持续恢复，否则每次局部上涨都是做空机会。5万美元区域并非灾难性情景，而是市场超卖的合理点位，可能在此形成新周期的真正底部。