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以太坊（ETH）从6月低点惊人反弹22%，重新站上机构密切关注的VWAP关键均线。这一涨势恰逢现货ETH ETF资金重新流入，此前这些ETF已连续数周录得资金外流。

链上最新数据显示，即使在下跌期间，大型持有者仍在积极增持加密货币。另一方面，杠杆资金规模的急剧增长令人对涨势的稳定性产生质疑。因此，专家们正在争论市场是否已形成真正底部，抑或这仅是全球下行趋势中的又一次虚假反弹。

以太坊再次守住月线VWAP

6月中旬（即14日），以太坊价格升至月线VWAP上方。这一成交量加权平均价对大型机构而言，是资产积累与分配阶段的分水岭。此前该指标被突破时均出现类似结果。例如，4月突破VWAP后币价上涨19%，而5月突破则带来较为温和的7%涨幅。

值得注意的是，两次突破后数日内现货ETF均恢复资金流入。这种动态表明，机构在上升趋势初现时便开始积极买入。当然，这里很难建立直接因果关系，因为事件可能仅反映市场整体乐观情绪。但两者关联性反复出现，投资者应密切关注基金数据。

现货ETF资金流在连续流出后重回正值

市场情绪反转来得非常及时。就在币价站稳VWAP上方的次日（6月15日），现货ETH ETF净流入达2250万美元。这一积极结果终结了此前极为痛苦的下跌周期。事实上，从5月11日至6月12日，除两个交易日外，资金几乎每日外流。相比之下，5月初情况要好得多：5月1日基金吸引1.01亿美元，5月5日再获9800万美元。

目前，管理资产总净值接近100.4亿美元。5月的仓位恢复同样始于小额资金，随后演变为连续多日的成功。因此，若市场底部得到确认，我们可能看到这一积极情景重演。但仅依赖ETF数据将是错误的，因为关键进程目前正发生在链上。

巨鲸持续买入，投降迹象减弱

大型投资者在价格突破VWAP前就已开始积累代币。巨鲸们无视局部价格下跌，系统性地增加头寸。据Santiment分析师数据，自6月10日起，百万富翁钱包余额从1.2485亿ETH增至1.254亿ETH。短短一周内，他们累计购入价值约9.5亿美元的代币。

与此同时，链上指标显示卖方活动减少。市场大规模恐慌在6月7日左右停止，当时币价触及局部低点。正是在那时，交易所净头寸变化指标转为负值，预示代币正从交易平台流出。这种投资者行为表明加密货币正被转移至冷钱包进行长期存储。大型巨鲸也支持这一趋势，他们迅速买断任何可用流动性。结果市场上形成卖方短缺，这通常预示着趋势即将转变。

Swissblock公司在最新《Altcoin Vector》报告中指出，以太坊长期处于投降阶段。这种强烈的市场压力状态往往先于价格大幅反转。当前交易所余额的减少证实，最剧烈的抛售阶段似乎确实已经过去。然而，衍生品市场的状况严重破坏了整体图景。

以太坊关键价位浮现

目前以太坊交易于1771美元附近，保持在1705美元的月线VWAP上方。自6月初以来，币价从1507美元低点反弹约22%，但这仍不足以确认最终反转。要确认上升趋势，买家需将日线收盘价推至1851美元阻力位上方，这将使资产重返此前交易区间。

当前主要风险在于过高的杠杆率。ETH期货总未平仓合约从88.6亿美元飙升至99.6亿美元，峰值甚至超过102.7亿美元。通常，只有在过剩杠杆头寸完全清算后，才能形成可靠的上涨支撑。而我们现在看到的是相反过程——未平仓合约与价格同步增长。这种状况表明市场由保证金交易者主导，而非现货市场的真实需求。超负荷的多头头寸可能在价格小幅下跌时引发强制平仓浪潮，因此谈论投降结束为时尚早。

若下跌开始，首个支撑位将是1624美元，关键点位则是1507美元低点。日线收盘低于该水平将迫使市场寻找新低。只有坚定突破1851美元阻力位，才能区分真正底部与暂时反弹。

我的观点：巨鲸活跃度与ETF资金回流是强劲的看涨信号。但在现货需求疲软背景下，未平仓合约的增长形成了极为脆弱的架构。市场可能在首次回调时轻易崩跌，引发连环清算。我不会急于将当前水平称为底部——要获得信心，需要看到杠杆率持续下降并突破1851美元。