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以太坊（ETH）价格从6月低点反弹22%，重新站稳在机构投资者关键趋势线上方。这一势头恰逢现货ETH ETF资金重新流入，此前数周这些基金一直录得资金外流。

即使在下跌期间，大型持有者仍在积极增持加密货币，链上最新数据证实了这一点。另一方面，借贷资金量的急剧增长令人对涨势的稳定性产生怀疑。因此，专家们争论市场是否已形成真正底部，还是这仅仅是全球下行趋势中的又一次虚假反弹。

以太坊再次守住月线VWAP

6月中旬，即14日，以太坊价格升至月线VWAP上方。这一成交量加权平均价格对大型玩家而言，是资产积累与分配阶段的分水岭。

此前该指标的突破也带来了类似结果。例如，4月突破VWAP后，币价上涨19%，而5月的突破则带来更为温和的7%涨幅。

值得注意的是，两次突破后数天内，现货ETF均恢复资金流入。这种动态表明，机构在上升趋势初现时便开始积极买入。当然，这里很难确定直接的因果关系，因为事件可能只是反映了市场的普遍乐观情绪。然而，这种关联性反复出现，因此投资者应密切关注基金统计数据。

现货ETF流量在连续低迷后重回正值

市场情绪转折来得非常及时。就在价格站稳VWAP上方的次日，即6月15日，现货ETH ETF净流入达2250万美元。

这一积极结果打断了此前极为痛苦的下跌周期。事实上，从5月11日至6月12日，除两个交易日外，资金外流几乎每日发生。相比之下，5月初情况要好得多：5月1日基金吸引1.01亿美元，5月5日再获9800万美元。

目前，管理资产总额接近100.4亿美元。5月的仓位恢复也是从小额资金开始，随后演变为连续成功日。因此，若市场底部得到确认，我们可能看到这一积极情景重演。然而，仅依赖ETF将是错误，因为关键进程目前正发生在链上。

鲸鱼持续买入，投降迹象减弱

大型投资者在价格突破VWAP前就已开始积累代币。鲸鱼们有计划地增加仓位，完全无视局部价格下跌。据Santiment分析师数据，自6月10日起，百万富翁钱包余额从1.2485亿ETH增至1.254亿ETH。因此，仅一周内他们就买入了总价值约9.5亿美元的代币。

与此同时，链上指标显示卖方活动减少。市场大规模恐慌在6月7日左右停止，当时币价触及局部低点。正是在那时，交易所净头寸变化指标进入负值区域，表明代币正从交易平台流出。

这种投资者行为表明加密货币正被转移至冷钱包进行长期持有。大型鲸鱼也支持这一趋势，他们迅速买入任何可用量。结果，市场形成卖方短缺，这通常预示着趋势即将转变。

Swissblock公司的分析师在其最新报告《Altcoin Vector》中指出，以太坊长期处于投降阶段。这种强烈的市场压力状态往往先于价格大幅反转。

当前交易所余额的减少证实，抛售的激烈阶段似乎确实已过去。然而，衍生品市场的情况严重破坏了整体图景。

以太坊关键水平已现

目前，以太坊交易于1771美元附近，保持在1705美元的月线VWAP上方。自6月初以来，币价从1507美元低点上涨约22%，但这仍不足以确认最终反转。

为确认上升趋势，买家需将日线收盘价推至1851美元阻力位上方。这将使资产回到之前的交易区间。

当前主要风险在于过高的杠杆率。ETH期货总未平仓合约从88.6亿美元飙升至99.6亿美元，峰值时甚至超过102.7亿美元。

通常，可靠的上涨支撑只有在过剩借贷头寸完全清算后才形成。而目前我们观察到相反过程——未平仓合约随价格同步增长。这种状况表明保证金交易者占主导，而非现货市场的真实需求。过载的多头头寸可能在价格小幅下跌时引发强制平仓潮，因此谈论投降结束还为时过早。

若下跌开始，第一支撑位将是1624美元，关键点为1507美元低点。日线收盘低于该水平将迫使市场寻找新低。只有坚定突破1851美元阻力位，才能区分真正底部与暂时反弹。

专家观点： 鲸鱼积累9.5亿美元ETH是强烈信号，但这并未消除衍生品市场过热的风险。只要未平仓合约继续随价格同步增长，任何局部回调都可能引发清算连锁反应。底部确认的关键并非1851美元水平，而是借贷头寸的急剧减少。