加密新闻

加密货币市场正经历一段艰难时期。尽管近期从60,000美元水平反弹至65,000美元以上，但我认为现在放松还为时过早。基于领先做市商数据的分析表明，比特币（BTC）可能还会进一步下探至50,000美元附近区域。长期来看具有吸引力的风险回报比，并不意味着底部已经过去。

上周，BTC结束了长达四周的连续下跌趋势。此次反弹得到了两个关键因素的支撑，这两个因素在很长一段时间内首次协同作用。

宏观经济背景：缓解而非反转

第一个因素是美国5月份的通胀数据。年化消费者价格指数（CPI）为4.2%，创下2023年4月以来的最高水平，并连续第三次加速。然而，这一数据符合市场预期。关键在于，债券市场参与者此前担心数值会更高。与此同时，核心通胀率放缓至2.9%，据我评估，这表明能源冲击的高峰正在过去，而非进一步加剧。

第二个且更重要的因素是美伊地缘政治冲突的结束。经过100多天的对峙，双方宣布达成协议，包括开放霍尔木兹海峡和解除海上封锁。正式签署仪式定于6月19日在瑞士举行。在此背景下，布伦特原油价格在过去一个月从约110美元暴跌至80美元以上，仅上周就下跌了6.6%。

地缘政治风险溢价的下降拖累了美元和国债收益率。更便宜的石油直接改善了通胀预期，因此本周的CPI数据和冲突解决非但没有相互抵消，反而相互强化。我认为，下一个催化剂是定于6月17日举行的由凯文·沃什领导的美联储首次会议。

为何底部尚未到来

目前市场面临的主要问题是何时会出现反转。答案在于流动性。比特币仍是一种宏观资产，其上涨依赖于通过三大渠道流入的过剩流动性：稳定币、交易所交易基金（ETF）以及持有加密货币的上市公司（DAT）。目前，这些渠道均未显示出反转迹象。

DAT公司管理的资产已从约2200亿美元缩减至1400亿美元，而Strategy、Bitmine和Strive之外的新资本募集几乎停滞。ETF自推出以来正经历最长的资金外流期，稳定币的资金流入也遵循同样的下降趋势。

正如上一个周期的历史所示，真正的上涨始于2024年初ETF获批以及随后的资本流入。目前，机构参与者仍持观望态度，而散户投资者则专注于交易股票和杠杆基金。在我看来，在这些资金流出现反转之前，宣布底部已经到来为时过早。

我的专业建议：关注资金流向，而非价格或头条新闻。在60,000美元低位的风险回报比从长期来看具有吸引力，每一次抛售都会留下更稳固的持有者基础。尽管如此，我不排除比特币在情况改善之前可能跌至50,000美元区域。这不会是崩盘，而是为下一轮上涨奠定更坚实基础的过程。