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以太坊（ETH）从6月低点惊人反弹22%，成功站稳机构投资者关键趋势线上方。此次上涨恰逢现货ETH ETF资金重新流入，此前数周这些ETF持续录得稳定资金外流。

即便在下跌期间，大型持有者仍在积极增持加密货币，最新链上数据证实了这一点。另一方面，杠杆资金规模的急剧增长令人对涨势的稳定性产生怀疑。因此，专家们争论市场是否真正触底，抑或这仅是全球下行趋势中的又一次虚假反弹。

以太坊再次守住月线VWAP

6月中旬，具体是14日，以太坊价格升至月线VWAP上方。这一成交量加权平均价对大型玩家而言，是资产积累与分配阶段的分水岭。此前该指标的突破均带来类似结果。例如，4月突破VWAP后，币价上涨19%；5月突破则带来较为温和的7%涨幅。

值得注意的是，两次突破后数日，现货ETF均恢复资金流入。这种动态表明，机构在上升趋势初现时便开始积极买入。当然，这里很难建立直接因果关系，因为事件可能仅反映市场整体乐观情绪。然而，这种关联性反复出现，投资者应密切关注基金统计数据。

现货ETF资金流在经历艰难时期后重回正值

市场情绪反转来得非常及时。就在价格站稳VWAP上方的次日，即6月15日，现货ETH ETF净流入达2250万美元。这一积极结果终结了此前极为痛苦的下跌周期。事实上，从5月11日至6月12日，除两个交易日外，资金几乎每日外流。相比之下，5月初情况要好得多：5月1日基金吸引1.01亿美元，5月5日再获9800万美元。

目前，管理资产总额接近100.4亿美元。5月的仓位恢复也是从小额资金开始，随后演变为连续多日成功。因此，若市场底部确认，我们可能看到这一积极情景重演。然而，仅依赖ETF将是错误，因为关键进程目前正发生在链上。

鲸鱼持续买入，投降迹象减弱

大型投资者在价格突破VWAP前便开始积累代币。鲸鱼们稳步增加仓位，完全无视局部价格下跌。据Santiment分析师数据，自6月10日起，百万富翁钱包余额从1.2485亿ETH增至1.254亿ETH。仅一周内，他们便购入总价值约9.5亿美元的代币。

与此同时，链上指标显示卖家活动减弱。市场大规模恐慌在6月7日左右停止，当时币价触及局部低点。正是在那时，交易所净头寸变化指标进入负值区域，表明代币正从交易平台流出。这种投资者行为表明加密货币正被转移至冷钱包进行长期持有。大型鲸鱼也支持这一趋势，他们迅速买断任何可用供应。结果，市场形成卖方短缺，这通常预示着趋势即将转变。

Swissblock公司在最新报告《Altcoin Vector》中指出，以太坊长期处于投降阶段。这种强烈的市场压力状态常先于价格强劲反转。当前交易所余额的减少证实，抛售的激烈阶段似乎确实已过去。然而，衍生品市场的情况严重破坏了整体图景。

以太坊关键水平已出现

目前，以太坊交易价约1771美元，保持在1705美元的月线VWAP上方。自6月初以来，币价从1507美元低点上涨约22%，但这仍不足以确认最终反转。为确认上升趋势，买家需将日线收盘价推至1851美元阻力位上方。这将使资产重返此前交易区间。

当前主要风险在于过高的杠杆水平。ETH期货总未平仓量从88.6亿美元飙升至99.6亿美元，峰值甚至超过102.7亿美元。通常，可靠的上涨支撑仅在过度杠杆仓位完全清算后形成。而目前我们正看到相反过程——未平仓量随价格上涨。这种状况表明，市场由保证金交易者主导，而非现货市场的真实需求。过重的多头仓位可能在价格小幅下跌时引发强制平仓潮，因此谈论投降结束为时尚早。

若下跌开始，首道支撑位为1624美元，关键点位则是1507美元低点。日线收盘低于该水平将迫使市场寻找新低。只有坚定突破1851美元阻力位，才能区分真正底部与暂时反弹。

我的评论：鲸鱼行动与ETF资金重新流入无疑是看涨信号。然而，价格上升伴随未平仓量增长，形成了极为脆弱的结构。市场可能处于“火药桶”状态：任何负面触发因素都可能引发连锁清算，抹去过去数周的所有成果。因此，我建议不要急于判断底部形成，应等待1851美元的坚定突破或衍生品市场的彻底去杠杆化。